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2017 年1-2 月母公司及投行、資管子公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.78億元。2016 年公司每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5 元，股息分配率57.11%，股息收益率A 股2.97%、H 股3.68%。
    受行情拖累，資管和投行盈利增長(zhǎng)未能彌補(bǔ)經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)的大幅下滑。公司四大業(yè)務(wù)線營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少74.31 億元，其中：經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)（含兩融）減少66.07 億元，投資與交易業(yè)務(wù)減少15.05 億元，資產(chǎn)管理增加4.10億元，投行業(yè)務(wù)增加2.71 億元。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額提升0.48 個(gè)百分點(diǎn)，傭金率降幅24.02%，預(yù)計(jì)下行壓力小于同行。份額方面，2016 年公司股基經(jīng)紀(jì)份額8.85%，同比增長(zhǎng)0.48 個(gè)百分點(diǎn)，份額提升幅度5.8%，同期行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)TOP10（除華泰以外）份額同比下降7.4%。傭金率方面，公司全年凈傭金率0.0201%，同比下降24.0%，全年行業(yè)凈傭金率0.0404%，同比降幅21.2%。華泰存量傭金率與新開戶凈傭金率（扣除規(guī)費(fèi)后0.02%）接近。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)低成本已經(jīng)成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。2016 年，漲樂財(cái)富通完成了公司81.92%的客戶交易，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)擔(dān)負(fù)起了標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)職能，下半年執(zhí)行新的營(yíng)銷人員績(jī)效管理辦法，將營(yíng)銷人員引向財(cái)富管理。營(yíng)銷人員下降28.4%，從5145 人降至3684 人。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為67.42%，高于海通（60.46%）、廣發(fā)（66.20%）、光大（52.83%）、中信（46.34%）。
    積極布局全產(chǎn)品平臺(tái)、投顧平臺(tái)和海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，逐步實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈財(cái)富管理目標(biāo)。
    ①全產(chǎn)品平臺(tái)：目前漲樂財(cái)富通的渠道運(yùn)營(yíng)能力已經(jīng)成熟，下階段的增長(zhǎng)動(dòng)力將是全產(chǎn)品平臺(tái)的產(chǎn)品拉力，建設(shè)第三方全產(chǎn)品平臺(tái)應(yīng)提上戰(zhàn)略高度。
    ②投顧平臺(tái)：Asset Mark 不僅可以為華泰經(jīng)紀(jì)客戶提供境外財(cái)富管理平臺(tái)，更重要的價(jià)值在于其信息技術(shù)的中國(guó)落地，幫助中國(guó)投顧更好地服務(wù)于中高凈值客戶。目前這個(gè)項(xiàng)目正在進(jìn)行中。
    ③海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)：海外投資是客戶的剛需，通過公司與Asset Mark 的對(duì)接與合作，可以逐步形成全球資產(chǎn)配置能力，為政策放開做準(zhǔn)備。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。股市暴跌、交易量持續(xù)低迷、戰(zhàn)略布局不達(dá)預(yù)期。
    維持“持有”評(píng)級(jí)?；?7/18 年日均股票交易額4780 億元，日均兩融余額8500 億元假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司17/18 年EPS 為0.86/0.92 元（17 年原假設(shè)為0.80），BVPS 為11.98/13.04 元，ROE7.21%/7.07%，目前公司17/18年A 股市凈率分別為1.40/1.29 倍，H 股市凈率為1.12/1.03 倍，公司財(cái)富管理戰(zhàn)略清晰，布局方向明確。H 股向下股息率有托底，向上財(cái)富管理有空間。由于短期沒有催化劑，維持H 股“增持”評(píng)級(jí)；由于A/H 尚有24%溢價(jià)，維持A 股“持有”評(píng)級(jí)。