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    投資要點(diǎn)：
    公司業(yè)績符合預(yù)期，鈦白粉量升價(jià)漲助力凈利潤快速上漲。公司2016年9 月完成收購龍蟒鈦業(yè)100%股權(quán)，產(chǎn)能由20 萬噸增加到56 萬噸，成為亞洲第一世界第四的鈦白粉企業(yè)，國內(nèi)市場占有率達(dá)15.88%，全年出口量約占全國出口量比例達(dá)39.01%。2016 年鈦白粉價(jià)格經(jīng)歷了十幾輪提價(jià)后，累計(jì)價(jià)格漲幅達(dá)50%，同時(shí)公司并購龍蟒鈦業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，鈦白粉毛利率提升11.10%到30.19%。
    2017 年龍蟒佰利四次提價(jià)后，所有型號(hào)鈦白粉累計(jì)提價(jià)3200 元/噸，毛利率有望繼續(xù)提升。
    受益供需兩端雙輪驅(qū)動(dòng)，鈦白粉價(jià)格仍處于上升通道。供給側(cè)改革迫使部分硫酸法產(chǎn)能逐步退出市場，同時(shí)出口量持續(xù)好轉(zhuǎn)推動(dòng)鈦白粉價(jià)格上漲。原材料方面，受環(huán)保嚴(yán)查影響，國內(nèi)攀西鈦礦及鈦白粉廠家開工率下滑，國外印度鈦礦貨源緊張，越南鈦礦由于出口配額限制，鈦礦供應(yīng)國內(nèi)同樣緊張，鈦礦價(jià)格有望繼續(xù)上漲推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上行。公司目前擁有60 萬噸/年鈦精礦，擬收購瑞爾鑫公司有利于提高龍蟒鈦業(yè)選礦能力，鈦精礦自供占比將提升，公司將優(yōu)先受益鈦白粉價(jià)格上漲。
    公司氯化法鈦白粉穩(wěn)定運(yùn)行，將成為未來發(fā)展重點(diǎn)。相比硫酸法鈦白粉，氯化法鈦白粉光學(xué)、化學(xué)性能更優(yōu)，且具有生產(chǎn)流程短、連續(xù)化操作、單系列裝置規(guī)模大、“三廢”排放少等優(yōu)勢，已成為全球鈦白粉的主流工藝。但由于氯化法技術(shù)壁壘高、難度大，國內(nèi)現(xiàn)建成并投入生產(chǎn)或者試產(chǎn)的氯化法鈦白企業(yè)僅河南佰利聯(lián)、漯河興茂鈦業(yè)、云南新立、遼寧錦州鈦業(yè) 4 家公司，全國4 家氯化法鈦白粉企業(yè)的產(chǎn)量合計(jì)為10.54 萬噸，占全行業(yè)總產(chǎn)量的4.1%，比上年凈增近2.5 萬噸。目前公司氯化法鈦白粉產(chǎn)能已達(dá)到6 萬噸，并得到PPG、阿克蘇、宣威、立邦漆、KANSAI 等行業(yè)標(biāo)桿性終端客戶認(rèn)可，氯化法鈦白粉將成為未來發(fā)展重點(diǎn)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績符合預(yù)期，鈦白粉量升價(jià)漲助力凈利潤快速上漲；受益供需兩端雙輪驅(qū)動(dòng)，鈦白粉價(jià)格仍處于上升通道；公司氯化法鈦白粉穩(wěn)定運(yùn)行，將成為未來發(fā)展重點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年 EPS 為 1.20、1.35 和 1.44 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：同行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；收購項(xiàng)目推進(jìn)的不確定風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期。