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2016年國內(nèi)鈦白粉經(jīng)歷了十幾輪提價(jià)后，累計(jì)價(jià)格漲幅達(dá)50%。公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績得到大幅提升，2016年公司共計(jì)生產(chǎn)鈦白粉58.31 萬噸，銷售鈦白粉60.68萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.03億元，同比增長53.61%，綜合毛利率大幅提升11個(gè)百分點(diǎn)至29.56%。此外公司高端產(chǎn)品的開發(fā)取得了顯著成效，TR52、氯化法鈦白粉產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量穩(wěn)步提升并得到PPG、阿克蘇、宣威、立邦漆、KANSAI 等行業(yè)標(biāo)桿性終端客戶認(rèn)可。
    完成四川龍蟒并購，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
    公司于2016年9月完成對四川龍蟒的并購，目前累計(jì)產(chǎn)能達(dá)到56萬噸/年，成為亞洲第一，全球第四大的鈦白粉生產(chǎn)廠商。此次并購一方面可以利用龍蟒的鈦精礦資源，打造“釩磁鐵--鈦精礦--技術(shù)研發(fā)--鈦白粉生產(chǎn)—鈦白粉銷售”全產(chǎn)業(yè)鏈，減少成本開支。另一方面公司生產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，可以通過統(tǒng)一采購等形式提高采購中的議價(jià)能力，同時(shí)市場占有率的提高和行業(yè)領(lǐng)先地位的增強(qiáng)，也使公司在產(chǎn)品定價(jià)方面擁有更多的自主權(quán)和話語權(quán)。鈦白粉此輪價(jià)格大漲，公司作為行業(yè)龍頭獲得了巨大的收益。2016年四川龍蟒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.5億元，凈利潤3.59億元，大幅增厚了公司業(yè)績，未來隨著二者協(xié)同效應(yīng)的發(fā)酵，業(yè)績有望繼續(xù)增長。
    海外市場需求旺盛，出口業(yè)務(wù)大幅提升
    在國內(nèi)鈦白粉市場供需改善的同時(shí)，鈦白粉出口增速保持高增長。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年全年，鈦白粉全年出口量為72.05萬噸，同比增長33.82%。公司一直以來都注重海外業(yè)務(wù)，產(chǎn)品出口亞太、拉美、北美、歐洲、中東和非洲地區(qū)的一百余個(gè)國家，2016年公司國外出口鈦白粉27.47萬噸，占全國出口量比例達(dá)39.01%。2017年特朗普在基建上的政策將拉動(dòng)美國對鈦白粉需求，而人民幣貶值也利于出口，公司有望繼續(xù)發(fā)揮在海外市場的優(yōu)勢，提高出口業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測與估值
    考慮到鈦白粉市場的持續(xù)火熱，以及公司并購四川龍蟒后的業(yè)績增厚和規(guī)模效益，我們上調(diào)公司2017-2019年的EPS分別為0.91元、1.07元、1.16元，對應(yīng)的PE分別為18.84倍、16.07倍、14.69倍，給予“買入”評級。