>> 聯(lián)訊證券-柳工（000528）業(yè)績迎來向上拐點，“一帶一路”帶來想象空間-170405
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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2016 年三季度中國工程機械行業(yè)止住了連續(xù)五年的下滑，工程機械行業(yè)銷售有了恢復性增長。挖掘機、壓路機、叉車全年銷量同比分別實現(xiàn) 16.20%、15.11%、12.95%，工程機械行業(yè)總體呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，設(shè)備開工率同比也有所提升。公司國內(nèi)銷售收入增長 10%以上，高于行業(yè)平均增長幅度。公司通過客戶增值 4.0 營銷戰(zhàn)略的實施，以及前期對大型設(shè)備研發(fā)的持續(xù)投入，促進了主要產(chǎn)品線裝載機、挖掘機、平地機、推土機、起重機的市場份額的提升，同時 6 噸以上大型裝載機、30 噸以上大型挖掘機銷售占比也得到提升。公司業(yè)績得到明顯改善。
營運改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長
2016 年公司向市場發(fā)布和推出“客戶增值 4.0”（包括 1.0 技術(shù)增值、2.0綠色增值、3.0 智能管理增值、4.0 全面解決方案增值）營銷戰(zhàn)略和系列活動。在客戶增值 4.0 的引領(lǐng)下，加上新產(chǎn)品的持續(xù)推出，公司裝載機、挖掘機、平地機、推土機等主要產(chǎn)品的市場占有率分別達均有所提升，公司核心產(chǎn)品在國內(nèi)繼續(xù)保持市場優(yōu)勢地位。公司的銷售、管理和財務(wù)費用均有所減少，其中受匯兌損益影響，財務(wù)費用同比減少 42.49%。另外，公司受經(jīng)營性應(yīng)收下降和經(jīng)營性應(yīng)付增長影響，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比實現(xiàn) 847.90%的大幅增長，我們分析主要由于下游客戶需求旺盛和付款積極所致。
工程機械行情仍在延 續(xù)，“一帶一路”帶來想象空間
根據(jù) 2017 年一季度主要工程機械產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)判斷，工程機械行情仍在延續(xù)。其中挖掘機 1、2 月份銷量同比分別增長 54.17%和 297.65%，草根調(diào)研顯示三月份有望突破 2.5 萬臺，同比增長 90%?！耙粠б宦贰弊鳛槲覈闹卮髴?zhàn)略，2017 年將有重大突破，國家一帶一路官網(wǎng)本月正式上線運行，亞投行的范圍也在不斷擴大，外交上的三大重磅會議（3 月的博鰲亞洲論壇、5 月的一帶一路國際合作高峰論壇、9 月金磚國家峰會）都將促進“一帶一路”戰(zhàn)略的深入推進，有望為工程機械行業(yè)帶來巨大的市場空間。柳工目前海外營收占比接近 30%，已進入深度國際化階段，海外業(yè)務(wù)基本覆蓋了國
家“一帶一路”戰(zhàn)略沿線絕大部分國家和地區(qū)，有望在“一帶一路”戰(zhàn)略推進過程中充分受益。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司 2017—2019 年歸母凈利潤分別為 2.38 億元、2.65 億元和 2.92 億元，EPS 分別為 0.21 元、0.24 元、0.26 元，對應(yīng)的 P/E 分別為 42.11x、37.79x、34.25x。鑒于工程機械行業(yè)持續(xù)復蘇，“一帶一路”戰(zhàn)略推進將為工程機械行業(yè)帶來超預(yù)期發(fā)展機遇，公司目前 PB 為 1.13x，處于歷史較低水平，同時低于工程機械行業(yè)平均水平（2.5x），給予“買入”評級。
風險提示
“一帶一路”戰(zhàn)略推進不及預(yù)期；國內(nèi)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期。
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