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同時(shí)由于人力成本上升，環(huán)衛(wèi)工人老齡化嚴(yán)重等問題，環(huán)衛(wèi)行業(yè)機(jī)械化替代已成大勢所趨。隨著政府職能逐漸向公共服務(wù)傾斜，以及公共服務(wù)市場化的推廣發(fā)展，市政環(huán)衛(wèi)市場空間將慢慢放量。
    雙輪驅(qū)動(dòng)：裝備穩(wěn)定增長，服務(wù)加速釋放
    環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)可視為與環(huán)境民生工程密切相關(guān)的成長性產(chǎn)業(yè)。2016 年行業(yè)扭轉(zhuǎn)2015 年下滑局面，總生產(chǎn)量8.6 萬臺(tái)，增幅30%。主要增幅產(chǎn)品為中高端產(chǎn)品，增幅49%。公司作為聚焦中高端裝備市場的龍頭企業(yè)，2016年總產(chǎn)量6412 臺(tái)，增幅41%。同時(shí)公司市場占有率再創(chuàng)新高，達(dá)到7.39%，環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型在同類市場占有率高達(dá)14.88%。
    環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入加速放量階段。地方環(huán)衛(wèi)類PPP 項(xiàng)目需求繼續(xù)增長。
    截至2016 年11 月末，2016 年新增環(huán)衛(wèi)PPP 落地項(xiàng)目130 個(gè)，是2015 年全年的3 倍多。需求加速拉動(dòng)下，公司屢獲大單。2016 年公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入2.92 億元，同比增長704.60%，毛利率為25.77%，同比下降7.46 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于新增環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目處于磨合期，導(dǎo)致總體成本上升。其中海口項(xiàng)目凈利潤率在一年內(nèi)由4%提升至近9%。隨著公司主要項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入成熟期，凈利率水平將逐漸提升，雙輪驅(qū)動(dòng)下公司業(yè)績兌現(xiàn)值得期待。
    投資建議：我們預(yù)測17-19 年EPS 分別為1.127/1.587/2.141 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率29/21/15。結(jié)合業(yè)績情況和估值水平，我們給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備市場競爭程度加??；環(huán)保服務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。