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    噸煤生產(chǎn)成本為189 元，同比增加10.62%。公司煤炭板塊毛利率達(dá)到38.55%，同比增加10.64%；煤化工板塊毛利率為25.29，同比下降8.18%。公司2016 年三項(xiàng)費(fèi)用率由2016 年的12.48%大幅下降為8.26%，公司煤炭主業(yè)盈利性顯著增強(qiáng)。2016年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.65 億元，同比增加140.20%，其中公司盈利近一半來(lái)自Q4。目前兗煤澳洲仍舊拖累公司業(yè)績(jī)，累計(jì)虧損10.89 億，較2015 年減虧3.17 億元。
    內(nèi)蒙古和澳洲礦區(qū)產(chǎn)能釋放帶動(dòng)公司2017 年煤炭產(chǎn)量逆勢(shì)擴(kuò)張
    受國(guó)家供給側(cè)改革政策等因素的影響，2016 年本集團(tuán)生產(chǎn)原煤6674 萬(wàn)噸，同比減少2.5%。2017 年，本集團(tuán)計(jì)劃銷售自產(chǎn)煤7,860 萬(wàn)噸；銷售甲醇150 萬(wàn)噸。目前公司2017 年產(chǎn)能釋放主要來(lái)自內(nèi)蒙礦區(qū)（轉(zhuǎn)龍灣去年年底已投產(chǎn)；石拉烏素和營(yíng)盤(pán)壕已拿到置換批文，三個(gè)礦產(chǎn)能2700 萬(wàn)噸）以及澳洲礦區(qū)（莫拉本二期擴(kuò)建至1300 萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)和收購(gòu)的聯(lián)合煤炭公司年中可貢獻(xiàn)產(chǎn)量），萬(wàn)福煤礦180 萬(wàn)噸產(chǎn)能將于2018 年年底投產(chǎn)，公司將成為煤炭行業(yè)產(chǎn)能集中釋放的稀缺標(biāo)的。
    公司加快產(chǎn)融結(jié)合步伐，投資收益同比增長(zhǎng)25.12%
    公司堅(jiān)持實(shí)體經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)“雙輪驅(qū)動(dòng)”，積極推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合，形成了多層次的資本運(yùn)營(yíng)體系。2016 年本集團(tuán)對(duì)外股權(quán)投資總額為85.423 億元，與上年同期相比增加了91.1%，公司主要投資來(lái)自增資中垠融資租賃和認(rèn)購(gòu)浙商銀行4 億股H 股股份。2016 年累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益7.62 億元，同比增加25.12%；長(zhǎng)期股權(quán)投資收益主要來(lái)自投資齊魯銀行，該投資2016 年獲得收益1.81 億元。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為1.11 元、1.53 元、1.78 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為10 倍、7 倍、6 倍。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)企改革背景下，看好行業(yè)估值修復(fù)及公司高業(yè)績(jī)彈性帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    去產(chǎn)能低于預(yù)期，煤價(jià)大幅下跌