>> 民生證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)2016年報(bào)點(diǎn)評(píng)：轉(zhuǎn)型落地,探索施工新藍(lán)海-170331
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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二、 分析與判斷
成熟業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型明顯，探索施工新藍(lán)海
報(bào)告期內(nèi)公司致力于打造建筑產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)商，成熟業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)取得階段性成果。從橫向看，公司深耕采購階段近20 年，自2014 年起從招投標(biāo)環(huán)節(jié)延伸至施工環(huán)節(jié)、設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)。施工階段的市場(chǎng)空間巨大，每年全國(guó)在建的工程項(xiàng)目總數(shù)在50 萬個(gè)左右，目前公司施工業(yè)務(wù)覆蓋的項(xiàng)目數(shù)量?jī)H在15%左右。我們認(rèn)為公司已經(jīng)度過了艱難的轉(zhuǎn)型期，業(yè)務(wù)將在施工領(lǐng)域快速拓展。
新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)
公司2016 年轉(zhuǎn)型效果達(dá)到預(yù)期，得益于公司收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，新業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品收入增長(zhǎng)明顯，雙新營(yíng)業(yè)收入占總收入比例達(dá)到63.53%。目前公司以工程信息為代表的新業(yè)務(wù)以及以云計(jì)價(jià)為代表的新產(chǎn)品正處于高速成長(zhǎng)期，高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)。首先計(jì)價(jià)產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“云+端”轉(zhuǎn)變，在全國(guó)五到六個(gè)地區(qū)已經(jīng)發(fā)布，預(yù)計(jì)2017年還將有十幾個(gè)省份進(jìn)行產(chǎn)品形態(tài)和收入模式的轉(zhuǎn)換。此外，計(jì)價(jià)業(yè)務(wù)在行業(yè)縱深領(lǐng)域的增長(zhǎng)也很明顯。
公司在BIM 技術(shù)和施工現(xiàn)場(chǎng)結(jié)合方面取得了良性技術(shù)突破。TMR 預(yù)測(cè)到2022 年全球BIM 市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)到115.4 億美金，我國(guó)每年約有50 萬個(gè)項(xiàng)目存在，單個(gè)項(xiàng)目使用BIM 產(chǎn)品持續(xù)投入在15 萬元左右，而公司的重點(diǎn)施工階段預(yù)估業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)率在22.7%左右。我們認(rèn)為施工階段信息化市場(chǎng)十倍于招投標(biāo)階段的藍(lán)海市場(chǎng)，未來將成為公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)重點(diǎn)。
追趕趨勢(shì)，電商與金融業(yè)務(wù)可期
公司的旺材電商從去年6月份至今，線上交易量有5億元左右，交易傭金在2%左右，現(xiàn)在電商已進(jìn)入到第二發(fā)展階段，線上簽約和流量會(huì)充分體現(xiàn)出來，收入和利潤(rùn)非常可期。在產(chǎn)業(yè)金融方面，公司有三家金融牌照同步運(yùn)營(yíng)，今年又成立了金融服務(wù)公司，積極開發(fā)符合建筑行業(yè)特點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。去年全年累計(jì)發(fā)放貸款超過1億，金融業(yè)務(wù)成績(jī)符合預(yù)期。
高管增持注入強(qiáng)心劑，雙新業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司發(fā)展
2016 年2 月董事長(zhǎng)等四人增持，7 月又有三位任職董事增持，這表明公司高層管理人員對(duì)公司未來發(fā)展充滿信心。我們看好公司未來結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)完善建筑產(chǎn)業(yè)鏈的能力，有望成為一流的建筑產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)商。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.51、0.67 和0.78 元。基于公司整體業(yè)務(wù)的拓展和轉(zhuǎn)型落地，未來業(yè)績(jī)有較大空間，給予2017 年35 倍-40 倍的PE 區(qū)間測(cè)算，對(duì)應(yīng)未來12 個(gè)月17.9 -20.4 元估值區(qū)間。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
1）新產(chǎn)品拓展風(fēng)險(xiǎn)；2）轉(zhuǎn)型升級(jí)中的人才流失風(fēng)險(xiǎn)。
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