>> 安信證券-柳工(000528)工程機(jī)械持續(xù)復(fù)蘇，布局一帶一路揚(yáng)帆再起航-170405
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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■工程機(jī)械全面復(fù)蘇，公司土石方機(jī)械業(yè)務(wù)顯著回暖：工程機(jī)械協(xié)會統(tǒng)計(jì)，公司所在土石方鏟運(yùn)機(jī)械行業(yè)2016 年銷量合計(jì)同比增長5.8%，其中挖掘機(jī)/推土機(jī)銷量分別同比增長19%/10%，裝載機(jī)降幅收窄，行業(yè)不斷回暖，主要受PPP 模式下基建項(xiàng)目不斷增長所拉動。分業(yè)務(wù)看，公司土石方機(jī)械收入43.82 億元（+6.23%），增幅高于行業(yè)整體5.8%的增速，同時毛利率同比提升1 個pct，復(fù)蘇態(tài)勢良好。今年2 月工程機(jī)械銷量數(shù)據(jù)頻頻報喜，行業(yè)整體全面復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司土石方機(jī)械業(yè)務(wù)將持續(xù)回暖。
■三費(fèi)降低盈利好轉(zhuǎn)，應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流穩(wěn)定向好：16 年公司費(fèi)用控制良好，三項(xiàng)費(fèi)用率均有所下滑，財務(wù)費(fèi)率明顯下滑1.21 個pct 系利息凈額及匯兌損失減少所致。行業(yè)回暖趨勢下，應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流逐季度均穩(wěn)定向好，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，16 年末公司應(yīng)收賬款比年初下降約17%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額13.78 億元，而去年同期僅為1.45 億元。
■國際化程度高，充分受益“一帶一路”：16 年公司延續(xù)了產(chǎn)品出口與海外營銷的領(lǐng)先地位，年報顯示公司裝載機(jī)、平地機(jī)、叉車等產(chǎn)品線在國際市場的份額持續(xù)提升。日前“一帶一路”官網(wǎng)正式上線，政策換擋推進(jìn)；今年5月將迎來政策峰會，催化劑不斷。中國中鐵、中國鐵建相關(guān)訂單公告顯示，海外基建項(xiàng)目增多，持續(xù)為工程機(jī)械“一帶一路”出口帶來投資機(jī)會。公司緊跟市場熱度，年報顯示海外業(yè)務(wù)已基本覆蓋一帶一路沿線絕大部分國家和地區(qū)，并在波蘭、印度、俄羅斯等國家獲得榮譽(yù)。公司作為工程機(jī)械行業(yè)國際化程度較高的企業(yè)，產(chǎn)品線齊全，未來有望持續(xù)受益一帶一路政策紅利。
■投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.15/0.23/0.31 元，四季度公司業(yè)務(wù)已快于行業(yè)開始回暖，同時國際化程度較高，將持續(xù)受益“一帶一路”政策。維持買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價11.44 元。
■風(fēng)險提示：匯率波動，“一帶一路”戰(zhàn)略低于預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險
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