>> 西南證券-福瑞股份（300049）器械快速放量，打造肝病健康管理平臺-170405
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
大?。?/td>
| 844KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱國廣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
單季度來看，2016Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入3.0 億（+65%）、歸母凈利潤6767 萬元（+45%）、扣非后歸母凈利潤6819 萬元（+44%），收入和利潤增速均遠(yuǎn)超前三季度。分產(chǎn)品來看，收入高增長主要是受益于器械下半年放量速度加快，全年實現(xiàn)收入3.7 億（+79%），其中下半年實現(xiàn)收入2.3 億（+117%），與上半年增速44%相比大幅度提升，估計主要原因在于子公司Echosens 在美國地區(qū)銷售調(diào)整推動器械放量超預(yù)期。
Echosens 實現(xiàn)凈利潤5471 萬元（-7%），利潤下滑可能是因為產(chǎn)品推廣力度加大導(dǎo)致費用增加較多。藥品實現(xiàn)收入4.1 億（+8%），保持穩(wěn)定增長。從期間費用率來看，銷售費率由于產(chǎn)品推廣費用增加而提升0.53pp 至26.44%、管理費率由于Echosens 的IPO 費用和研發(fā)費用增加而提升2.21pp 至22.81%，財務(wù)費用下降0.11pp 至-0.15%，期間費提升2.63pp 至49.10%。從盈利能力來看，綜合毛利率提升4.69pp 至72.08%，其中藥品業(yè)務(wù)由于原材料價格走低而提升5.07pp 至63.96%、器械由于規(guī)模效應(yīng)而提升2.68pp 至85.36%。凈利率提升2.18pp 至17.91%。
打造肝病診療全產(chǎn)業(yè)鏈。公司聚焦肝病治療領(lǐng)域，業(yè)務(wù)覆蓋肝病診斷器械、治療藥品、醫(yī)療服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，并打造線上線下一體化的肝病管理平臺。藥品板塊的復(fù)方鱉甲軟肝片和殼脂膠囊療效顯著保持穩(wěn)定增長，主要原材料降價提升盈利能力。器械板塊的FibroScan 通過歐美中認(rèn)證，是得到眾多權(quán)威機構(gòu)推薦的肝臟彈性檢測設(shè)備，銷售調(diào)整后有望迎來新一輪高速增長。服務(wù)板塊的愛肝一生健康管理中心持續(xù)擴張，結(jié)合愛肝一生APP 打造線上+線下的慢病健康管理新模式，為肝病患者提供全方位解決方案。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.60 元、0.76 元、0.96元，對應(yīng)PE 分別為33 倍、26 倍、20 倍?？紤]到器械高速放量且肝病管理平臺發(fā)展?jié)摿Υ螅状胃采w給予“增持”評級。給予2017 年行業(yè)平均估值37 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為22.20 元。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動的風(fēng)險、器械銷售或低于預(yù)期的風(fēng)險、愛肝一生健康管理中心拓展或低于預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
