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根據(jù)我們測(cè)算，四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額和歸母凈利潤(rùn)分別為2.96、1.06 和0.76 億元，分別同比增長(zhǎng)64%、116%和63%。我們分析公司四季度業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要與公司肝纖維化分析儀Fibroscan 在國(guó)外特別是美國(guó)市場(chǎng)銷售超預(yù)期有關(guān)。此外公司愛(ài)肝一生中心有望實(shí)現(xiàn)從數(shù)量到質(zhì)量的提升，帶動(dòng)肝病用藥代理業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。
    四季度盈利能力大幅提升，預(yù)計(jì)器械業(yè)務(wù)保持了較高的毛利率。通過(guò)我們的測(cè)算，公司四季度歸母凈利潤(rùn)率超過(guò)25%，大大超過(guò)了前三季度實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)率18.48%。我們認(rèn)為這與毛利率較高的器械業(yè)務(wù)占比提升有關(guān)。公司海外器械業(yè)務(wù)不受國(guó)內(nèi)醫(yī)改的影響，我們預(yù)計(jì)四季度公司保持了較高的毛利率水平。
    投資建議：公司專注于肝病用藥、器械和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，并積極向藥事服務(wù)、藥品采購(gòu)等產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司主要肝病用藥復(fù)方鱉甲軟肝片穩(wěn)定增長(zhǎng)。法國(guó)子公司Echosens 的海外市場(chǎng)特別是北美市場(chǎng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，且有較高的盈利能力和市場(chǎng)空間。公司正著力打造垂直一體化的慢性肝病管理平臺(tái)，通過(guò)線上慢病管理平臺(tái)+線下愛(ài)肝一生中心切入醫(yī)院，提供藥事服務(wù)，藥品代理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，有望成為公司下一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年收入分別為8.24、10.37 和13.05 億，分別同比增長(zhǎng)36.4%、30.9%和25.8%。歸母凈利潤(rùn)分別為1.29、1.69 和2.23億，分別同比增長(zhǎng)41%、30.9%和31.6%。EPS 分別為0.49、0.64和0.85 元/股，2017 年動(dòng)態(tài)PE 約32 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；產(chǎn)品毛利率大幅波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響；歐元匯率大幅波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響；股票市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。