>> 華金證券-金風科技(002202)風機毛利率持續(xù)增長，訂單豐富助力業(yè)績提升-170405
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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作者： |
譚志勇 |
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分機型來看，3.0MW和2.0MW 風機的銷售容量顯著增長，分別增長145.45%和79.42%；各種機型的毛利率均有提升，其中1.5MW、 2.0MW 及2.5MW 風機的毛利率同比分別提升0.84%、4.44%和1.65%，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的成本控制能力。雖然公司16 年風機的營收和裝機容量有所下陳，但公司通過不斷加大研發(fā)投入以及精益化的管理進一步提升了其盈利能力，使得市場份額同比增長1.9 個百分點至27.1%，穩(wěn)居國內(nèi)第一。同時，公司16 年在手訂單量穩(wěn)增，截至16 年年底，在手訂單共計14176.1MW，同比增長19%，其中待執(zhí)行訂單總量為7840.9MW，同比增長38%，中標未簽訂單6335.2MW，同比增長1.7%，目前公司的在手訂單量，將確保公司未來的業(yè)績的持續(xù)增長。
“一帶一路”打開筑夢空間，促公司海外業(yè)務(wù)順利拓展：中國風能協(xié)會數(shù)據(jù)，2016 年公司風電機組出口量占全國出口總量的70%。公司海外業(yè)務(wù)受益于一帶一路的互利互惠，2016 年公司海外市場實現(xiàn)營業(yè)收入22.09 億元，占比總營收8.37%，較去年提高0.19 個百分點；營業(yè)成本14.80 億元，同比下陳21.69%；全年實現(xiàn)毛利率33.02%，同比增加9.91%，且近3 年來呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。截至2016 年底，公司新增開發(fā)容量440MW，同比增長151.4%；公司國際風電項目已完工風電場裝機容量246MW，在建風電容量175MW。未來公司將以一帶一路為軸心，繼續(xù)擴寬海外業(yè)務(wù)，加速公司全球化進程。
未來發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營計劃：繼續(xù)堅持走國際化發(fā)展路線，致力于成為國際化的清潔能源和節(jié)能環(huán)保整體解決方案提供商，加快向更具發(fā)展增值空間的成熟風電價值鏈環(huán)節(jié)滲透，為客戶提供包括風電裝備制造、智慧能源服務(wù)、清潔電力等在內(nèi)的風電整體解決方案，成為全球性的風電行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
投資建議：我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.25、1.40 和1.87 元，對應(yīng)PE 為12.8、11.5 和8.6 倍，繼續(xù)給予“增持-A”評級，6 個月目標價19 元。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、棄風率改善不及預(yù)期、風電裝機量不及預(yù)期
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