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    ■模具業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，燃機(jī)及鑄件業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)：年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，16 年公司大型燃機(jī)零部件加工及鑄件業(yè)務(wù)發(fā)展較快，同比分別大幅增長(zhǎng)63%/75%。模具收入20.64 億元，小幅增長(zhǎng)2.87%，去年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)及美國(guó)“雙反”政策影響較為低迷，但公司在海外市場(chǎng)發(fā)展良好，海外業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)27.6%。公告顯示目前公司輪胎模具全球市占率約15%-20%，已成為米其林、普利斯通和固特異等高端客戶的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，預(yù)計(jì)公司海外客戶收入占比60%左右。公司仍在持續(xù)開拓海外市場(chǎng)，繼豪邁美國(guó)和豪邁泰國(guó)后，豪邁歐洲、豪邁印度也于2016 年投產(chǎn)，公司為海外客戶提供的便捷化本地服務(wù)，將為市場(chǎng)開拓奠定良好根基。
    ■毛利率略有下滑，期間費(fèi)用控制良好：16 年公司模具/其他業(yè)務(wù)毛利率分別同比變動(dòng)-1.2/0.62 個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率下降0.98 個(gè)百分點(diǎn)，系原材料價(jià)格上漲、以及設(shè)備升級(jí)固定資產(chǎn)折舊增加所致，預(yù)計(jì)未來維持基本平穩(wěn)。公司期間費(fèi)用控制良好，財(cái)務(wù)費(fèi)率略微上升0.36 個(gè)pct，系公司現(xiàn)金折扣增加所致。
    ■模具龍頭樹工匠典范，未來的成長(zhǎng)路徑清晰：模具業(yè)務(wù)方面，商務(wù)部網(wǎng)站消息顯示美國(guó)“雙反”最終未通過裁決，對(duì)輪胎銷量的壓制消除；同時(shí)公司主要對(duì)手韓國(guó)世華競(jìng)爭(zhēng)力下滑，公告顯示公司考慮適時(shí)合理擴(kuò)大模具產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來模具業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。燃機(jī)及鑄件業(yè)務(wù)不斷成熟，孕育新的增長(zhǎng)極。據(jù)公告，目前公司燃機(jī)業(yè)務(wù)除GE 外，還成功打入西門子及三菱的供應(yīng)體系中，新客戶從認(rèn)證到批量供貨約2-3 年時(shí)間。目前公司業(yè)務(wù)訂單已經(jīng)飽滿，已公告進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能，預(yù)計(jì)17 年僅設(shè)備增加就能貢獻(xiàn)40%左右產(chǎn)值。同時(shí)公司不斷豐富零部件種類，并呈現(xiàn)“由外向內(nèi)”不斷深入核心的趨勢(shì)，成長(zhǎng)性良好。鑄件業(yè)務(wù)同樣勢(shì)頭較好，官網(wǎng)顯示2017 年集團(tuán)鑄造業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超50%。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為1.11/1.26/1.43 元，公司工匠精神卓著，模具業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)快速成長(zhǎng)；燃機(jī)零部件及鑄造兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)不斷收獲新客戶，產(chǎn)能有序釋放。我們持續(xù)堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.97 元，相當(dāng)于2017 年27 倍動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦