>> 申萬宏源-皖能電力(000543)省屬電力龍頭,電力+金融雙輪驅(qū)動格局初現(xiàn)-170406
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉曉寧，王璐 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
電價下調(diào)及直購電規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致營收減少，煤價上漲帶來成本壓力。16 年實現(xiàn)發(fā)電量261億千瓦時,同比增加3.3%。由于公司直購電規(guī)模擴(kuò)大，16 全年已占總發(fā)電量的44.08%，直購電量增多，加上16 年電價全面下調(diào)，公司營收同比較少5.88%。16 年四季度以來煤價飆升，導(dǎo)致燃料成本大幅上升，利潤降低，公司歸母凈利潤同比下降約23.02%。
省屬電力龍頭具備營銷優(yōu)勢，成立售電公司拓展售電市場。公司為安徽省屬電力龍頭，16年全年公司共取得直購電量112 億千瓦時,占全省總規(guī)模28%。公司作為省屬電力企業(yè)，與安徽國資委旗下多家用電大戶關(guān)系良好，直供電業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)優(yōu)勢。16 年與公司下屬電廠進(jìn)行直購電交易的用戶達(dá)78 家，包括銅陵有色、海螺水泥、馬鋼礦業(yè)等重點企業(yè)。2016年公司組建安徽省售電開發(fā)投資公司，全力開展電力營銷，積極開拓用戶側(cè)電力市場。
電力+金融雙輪驅(qū)動發(fā)展，華安證券順利上市，公司金融資產(chǎn)大幅增值。公司參股國元證券、華安證券、馬鞍山農(nóng)商、國元農(nóng)險以及徽商銀行等多家金融機(jī)構(gòu)，電力+金融雙輪驅(qū)動發(fā)展格局初步建立。華安證券已于2016 年12 月正式掛牌上市,公司持有其IPO 后總股本的5.52%，16 年參股華安證券為公司帶來23.45 億元的公允價值變動損益。
非公開發(fā)發(fā)行雖然終止，后續(xù)資產(chǎn)注入仍然值得期待。 17 年初，由于定增價格與股價出現(xiàn)倒掛，本次非公開發(fā)行工作宣告終止，公司暫時放棄對大股東旗下電力資產(chǎn)的收購計劃。
公司為安徽省國資委旗下唯一電力上市平臺，大股東皖能集團(tuán)擁有包括神皖能能源在內(nèi)的諸多優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，隨著國企改革的穩(wěn)步推進(jìn)，公司有望繼續(xù)整合集團(tuán)優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)，做大做強(qiáng)電力主業(yè)。
盈利預(yù)測及評級：綜合考慮煤價、電力需求回暖、供給側(cè)改革推進(jìn)等多重因素，我們調(diào)整17~19 年歸母凈利潤預(yù)測為4.60、6.94 和9.64 億元（調(diào)整前17、18 年業(yè)績預(yù)測為11.41億元、13.13 億元），對應(yīng)的每股收益分別為0.23、0.34 和0.47 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為31 倍、21 倍和15 倍。公司作為優(yōu)質(zhì)區(qū)域電力龍頭，電力+金融雙輪驅(qū)動格局形成，維持“增持”評級。
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