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    評論：
    1、公司2015年歸屬凈利潤11.55億元，同比增長24.45%，符合市場預(yù)期：
    公司2015年全年實現(xiàn)營收112.98億元，同比降低12.19％。營業(yè)成本87.04億元，同比減少15.94％。營業(yè)利潤24.37億，同比增長16.44%。歸屬凈利潤11.55億元，同比增長24.45%?；久抗墒找?.65元，同比增長25.00％。在2015年公司計劃每股現(xiàn)金分紅0.3元（含稅），對應(yīng)股息率為4.4%。
    2、電價下調(diào)和發(fā)電量減少是營收減少的主要因素：
    由于2015年宏觀經(jīng)濟增速放緩，公司面臨電量電價“雙降”局面。2015年公司完成發(fā)電量252億千瓦時，同比2014年的281.38億千瓦時下降10.44%。在電價方面，安徽省燃煤機組從2014年9月1號下調(diào)電價0.47分，自2015年4月20日下調(diào)2.15分，最終使得公司2015年營收同比下降12.19%。
    3、煤價下降是盈利增加的主要原因：
    2015年由于煤炭價格大幅下跌，秦皇島煤價（Q5500）比去年同期降低18.4%，公司充分利用煤價下降的時機，繼續(xù)推進電煤管理，全年節(jié)約燃料成本10億多元，使公司營業(yè)成本同比下降15.94％，最終導(dǎo)致公司的營業(yè)利潤同比增加16.44%。煤價的下降還提升了公司電力業(yè)務(wù)的毛利率水平。2105年公司電力業(yè)務(wù)的毛利率為26.93%，比2014年增加了4.71個百分點。
    4、資產(chǎn)證券化啟動，外延增長空間大：
    2013年皖能集團承諾將在2018年之前將剩余的符合條件的優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)全部注入公司。皖能集團目前所擁有的投產(chǎn)和在建權(quán)益裝機容量637萬千瓦，是當(dāng)前公司總權(quán)益裝機容量的1.92倍。在2015年7月份，第一批資產(chǎn)（國電銅陵25%股權(quán)、國電蚌埠30%股權(quán)和淮南洛能46%股權(quán)）開始啟動注入，總權(quán)益裝機為153.94萬千瓦，是公司權(quán)益裝機的46.37%。由于國電銅陵和國電蚌埠的資產(chǎn)注入需要以完成增發(fā)為前提，因此目前尚未完成注入。在2015年11月27日，公司以現(xiàn)金9.38億元收購淮南洛能46%的股權(quán)工作已經(jīng)結(jié)束，給公司帶來權(quán)益裝機84.64萬千瓦，相當(dāng)于公司權(quán)益裝機的25.49%。隨著公司后續(xù)定增的完成，集團的資產(chǎn)注入會陸續(xù)進行。
    5、公司內(nèi)生性增長顯著：
    公司儲備項目豐富，目前規(guī)劃建設(shè)的權(quán)益裝機容量為295.69萬千瓦，是公司權(quán)益裝機容量的71%。公司參股45%的利辛電廠200萬千瓦預(yù)計于今年下半年年投產(chǎn)，公司控股的皖能銅陵六期擴建第二臺百萬機組預(yù)計2017年下半年投產(chǎn)，錢營孜70萬千瓦低熱值煤發(fā)電項目預(yù)計在2017年上半年投產(chǎn)。
    6、擬成立售電公司，發(fā)揮競爭優(yōu)勢： 
    公司擬投入2億元發(fā)起設(shè)立售電公司，以積極應(yīng)對新一輪的電力體制改革。公司是安徽省內(nèi)唯一的電力平臺，有深厚的當(dāng)?shù)厝嗣}關(guān)系，在售電競爭中有望搶占先機。公司在2015年加大市場營銷力度，爭取到直購電量46.6億千瓦時，占全省直購電總量的26%，充分體現(xiàn)了公司在安徽當(dāng)?shù)氐母偁巸?yōu)勢。
    7、定增價倒掛和電價下調(diào)是公司今年面對的主要問題： 
    國家發(fā)改委從2016年1月1日起，下調(diào)安徽燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價平均每千瓦時3.76分，而2016年煤價像2015年大幅下降的概率不大，因此2016年公司煤電的盈利能力可能下滑。此外，公司的定增底價為10.07元，高于目前股價6.82元，價格倒掛給公司定增帶來一定難度。
    8、維持"強烈推薦"評級： 
    假定煤價下降10%、火電利用小時下滑5%，考慮到未來幾年公司的裝機增長，同時公司的總股本由于紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股，從10.53億股增加到17.9億股，預(yù)測2016-2018年公司歸屬凈利潤分別為9.70、11.53以及12.55億元，對應(yīng)EPS分別為0.54、0.64以及0.70，對應(yīng)目前股價的估值分別為12.6、10.7和9.7。
    風(fēng)險提示：煤價大幅度反彈、利用小時下降幅度超預(yù)期。