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    投資要點(diǎn)：
    主業(yè)平穩(wěn)增長，毛利率同比提升2.61PCT。公司2016 年合計(jì)接待賓客770.6萬人次，同比提升6%，但人均消費(fèi)和上座率同比分別降4.48%和1.64%。其中餐飲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入的72.9%比重，實(shí)現(xiàn)收入13.46 億元，同比降1.32%，毛利率同比升3.14PCT 至68.34%；商品銷售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司營收的24.4%比重，實(shí)現(xiàn)收入4.5 億元，同比增0.74%，毛利率同比提升1.64PCT 至35.54%。由于公司對部分店面試行新的績效考核辦法，因此經(jīng)營管理效率得到提升，公司總體毛利率由去年同期的58.23%提升至60.84%。其中全聚德北京雙井店、北京大興店及常州店凈利潤同比分別增1.98 和1.14 和0.86 倍。
    持續(xù)推進(jìn)連鎖經(jīng)營，積極拓展新業(yè)態(tài)。截止2016 年底，公司共有門店111家，其中國內(nèi)106 家（包括直營企業(yè)36 家，加盟門店70 家），海外5 家（分布于緬甸、日本、澳大利亞等地）。111 家門店包含2016 年新開直營門店5家，新開加盟店3 家。積極推進(jìn)連鎖經(jīng)營同時(shí)，公司積極探索進(jìn)入“商業(yè)綜合體開店”經(jīng)營模式，長沙梅溪湖店作為首家進(jìn)駐商業(yè)綜合體的門店于2016年中營業(yè)，突出打造“京味、京韻”文化，取得了較好的經(jīng)營效果。公司同時(shí)公告擬收購湯臣小廚，后者在北京已經(jīng)開設(shè)20 家門店，其以廣州老火靚湯及粵式料理為主題，秉承美味、健康、時(shí)尚的經(jīng)營理念，廣受親友聚會(huì)和便捷商務(wù)人群歡迎。湯臣小廚偏向特色休閑餐飲品牌，能夠和公司的既有業(yè)務(wù)形成良好互補(bǔ)，補(bǔ)充公司休閑餐飲新業(yè)態(tài)，有利于提升公司整體競爭力。
    “互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，鴨哥科技探索中前進(jìn)?！盃I銷網(wǎng)絡(luò)化”是公司重要發(fā)展戰(zhàn)略之一，自公司在2016 年開始探索互聯(lián)網(wǎng)外賣市場新模式以來，推出“小鴨哥”外賣品種，并不斷根據(jù)市場形式和公司戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，從初期的自營外賣轉(zhuǎn)變?yōu)槿鄣峦赓u。并對產(chǎn)品進(jìn)行定制化包裝，開發(fā)新款周邊衍生品，積極打造“萌寵”IP，以吸引新生代消費(fèi)者。此外公司還開通了部分門店的場景電商，并加強(qiáng)食品銷售板塊與京東和天貓等各大網(wǎng)絡(luò)平臺的活動(dòng)力度。2016 年公司新開1 個(gè)電商經(jīng)營中心和1 個(gè)物流配送中心，以為銷售網(wǎng)絡(luò)化提供更多支撐。
    首次給予“增持”評級。公司傳統(tǒng)主業(yè)平穩(wěn)增長，在連鎖經(jīng)營、新業(yè)態(tài)拓展及互聯(lián)網(wǎng)營銷領(lǐng)域積極推進(jìn)。此外公司年報(bào)提出未來會(huì)通過資本運(yùn)作擴(kuò)大公司規(guī)模，作為北京市首批國企改革試點(diǎn)企業(yè)首旅集團(tuán)旗下子公司，亦存在國企改革預(yù)期。公司“全聚德”品牌歷史超過150 年，品牌價(jià)值珍貴，近期擬收購湯臣小廚則側(cè)面體現(xiàn)外延發(fā)展決心，未來發(fā)展動(dòng)向值得關(guān)注。暫不考慮湯臣小廚收購，預(yù)計(jì)公司2017~ 2018 年EPS 分別為0.50 元和0.55 元，
    對應(yīng)PE 分別為48 和43 倍，首次給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）食品安全事件；2）新店業(yè)績不達(dá)預(yù)期；3）外延拓展不及預(yù)期；4）市場競爭加劇