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    投資要點(diǎn)：
    2017Q1 中咨華宇完全并表增厚業(yè)績(jī)，訂單驅(qū)動(dòng)環(huán)保業(yè)務(wù)提升，按預(yù)告增速下限計(jì)算仍超預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，因子公司中咨華宇納入公司合并報(bào)表，2016 年Q1 公司僅持有華宇30%股權(quán)，合并報(bào)表范圍擴(kuò)大，公司整體業(yè)績(jī)?cè)龊瘢蕹A宇合并報(bào)表范圍擴(kuò)大的影響（將16 年Q1 中資華宇剩余70%業(yè)績(jī)加回比較）公司17 年Q1 業(yè)績(jī)同比增速在48%-69%之間，增速下限仍高于原全年預(yù)期的42%。此外，子公司江蘇金山環(huán)保污泥處理項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大，由于環(huán)保工程多在上半年簽單，下半年確認(rèn)業(yè)績(jī)，公司當(dāng)前在手訂單充足，結(jié)合當(dāng)前公司預(yù)披露一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊伲覀冋J(rèn)為全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型A(yù)期。制造板塊，得益于公司龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品性能，泵產(chǎn)品方面銷售收入穩(wěn)中有升，同時(shí)，公司嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，對(duì)業(yè)績(jī)的提升起到了一定的作用，后續(xù)智慧水務(wù)及海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局將有望進(jìn)一步帶動(dòng)傳統(tǒng)制造板塊進(jìn)一步增長(zhǎng)。
    中咨華宇內(nèi)生+外延不斷，完善服務(wù)資質(zhì)，環(huán)境醫(yī)院導(dǎo)入口逐步完善。環(huán)評(píng)方面，公司不斷完善資質(zhì)，環(huán)評(píng)資質(zhì)共12 個(gè)類型的資質(zhì)（有11 個(gè)類別和一個(gè)特殊報(bào)告表）。公司16 年通過(guò)并購(gòu)新增冶金機(jī)電和采掘兩個(gè)資質(zhì)，當(dāng)前在手8 個(gè)資質(zhì)（包括4 個(gè)甲級(jí)），除海洋、農(nóng)林、水利、核輻射外，已實(shí)現(xiàn)全覆蓋。未來(lái)仍會(huì)逐步納入農(nóng)林水利等資質(zhì)。同時(shí)對(duì)化工、采掘資質(zhì)進(jìn)行升級(jí)，公司當(dāng)前環(huán)評(píng)師逾80 人，其中華宇33 人，國(guó)環(huán)、科融各20 個(gè)。在設(shè)計(jì)方面，公司在建筑、景觀、市政、水利，勘察測(cè)量等方面均有布局，未來(lái)有望多方向開(kāi)展業(yè)務(wù)。
    金山環(huán)保在手訂單充足，中咨華宇受益政策紅利。金山環(huán)保立足污廢水市場(chǎng)，與中金環(huán)境協(xié)同性顯著；同時(shí)自創(chuàng)的太陽(yáng)能低溫復(fù)合膜處理污泥技術(shù)，隨著污泥處置市場(chǎng)迎來(lái)快速增長(zhǎng)期，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)16-17 年凈利潤(rùn)分別為1.86 億和2.44 億元。中咨華宇承諾16-18 年凈利潤(rùn)不低于8500 萬(wàn)元、1.105 億元和1.326 億元。隨著紅頂中介脫鉤以及新環(huán)評(píng)法的發(fā)布，中咨華宇作為民營(yíng)環(huán)評(píng)企業(yè)的龍頭，必將在環(huán)評(píng)整改過(guò)程中重點(diǎn)受益。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)渠道拓寬至海外，完善產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。公司收購(gòu)美國(guó)tigerflow 來(lái)為開(kāi)拓北美市場(chǎng)，通過(guò)整合公司專業(yè)技術(shù)與標(biāo)的公司持有北美設(shè)備認(rèn)證和營(yíng)銷渠道，擴(kuò)大公司營(yíng)業(yè)規(guī)模。此外，公司將把自身管理經(jīng)驗(yàn)嫁接到標(biāo)的公司，提升營(yíng)銷渠道效率，降低期間費(fèi)用，提升盈利能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
    維持盈利預(yù)測(cè)及“買入”評(píng)級(jí)。業(yè)績(jī)快報(bào)兌現(xiàn)高成長(zhǎng)邏輯，我們保守估計(jì)公司盈利預(yù)測(cè)，維持16-18 年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為5.08 億、7.19 億和9.78 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.76元、1.08 元和1.46 元，對(duì)應(yīng)17-18 年P(guān)E 分別為26 倍和19 倍。我們認(rèn)為公司依托核心環(huán)保設(shè)備制造能力逐漸轉(zhuǎn)型為環(huán)境治理綜合服務(wù)商的邏輯正在一步步兌現(xiàn)，PPP 訂單未來(lái)潛力巨大。公司兼具業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性和低估值優(yōu)勢(shì)，重申“買入”評(píng)級(jí)。