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    年報(bào)點(diǎn)評(píng)：
    ◆整線業(yè)務(wù)拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，營(yíng)收占比不斷提高。2016 年，公司智能包裝生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.27 億元，同比增長(zhǎng)26.79%，公司綜合毛利率有所提升，從2014 年的31.48%提升到2016 年上半年的32.86%，主要原因在于公司將下游中大型企業(yè)客戶作為重點(diǎn)，推動(dòng)附加值較高的智能包裝生產(chǎn)線產(chǎn)品的銷售，智能包裝生產(chǎn)線收入占營(yíng)業(yè)收入的比例在不斷提高，從2014 年的28.18%上升到2016 年上半年的32.48%。
    ◆研發(fā)費(fèi)用不斷增長(zhǎng)，智能制造持續(xù)推進(jìn)。公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，占營(yíng)業(yè)收入比重穩(wěn)定提高，2016 年公司研發(fā)支出5008.11 萬元，同比增長(zhǎng)16.61%，占營(yíng)業(yè)收入4.98%。公司持續(xù)投入工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用方面的研發(fā)，形成用以包裝設(shè)備集成的三軸、四軸、六軸等多用途包裝機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)能力；公司將自主研發(fā)的圖像識(shí)別、視覺檢測(cè)等技術(shù)應(yīng)用于公司智能包裝生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)下游客戶在線質(zhì)量檢測(cè)；公司重點(diǎn)投入智能制造系統(tǒng)的研發(fā)，已開發(fā)形成了質(zhì)量管理系統(tǒng)、物流追溯系統(tǒng)、供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)、采購(gòu)系統(tǒng)、庫存系統(tǒng)、生產(chǎn)管理系統(tǒng)、預(yù)算管理系統(tǒng)、MES 系統(tǒng)等模塊，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)排程、物料和能源管理、生產(chǎn)控制、庫存管理、維修管理、質(zhì)量保證等功能的智能系統(tǒng)。目前已進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)測(cè)試階段，該系統(tǒng)的研發(fā)成功使得公司具備為下游客戶提供整體智能制造解決方案的能力。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年的凈利潤(rùn)分別為1.07億元、1.41億元，EPS分別為0.27元、0.35元，對(duì)應(yīng)P/E分別為53.23倍、41.09倍，目前印刷包裝機(jī)械P/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為101.08，公司估值仍有較大的上升空間，考慮公司是二次包裝龍頭，智能包裝產(chǎn)業(yè)升級(jí)基礎(chǔ)扎實(shí)，我們維持其“買入”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能提升不及預(yù)期