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    核心產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，剝離商業(yè)子公司
    16 年公司收入下滑0.6%，主要是因?yàn)閯冸x了三個(gè)業(yè)績(jī)虧損的商業(yè)子公司。
    若排除該影響，公司原有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約10%，與15 年增速持平。其中重點(diǎn)產(chǎn)品DR/MRI/數(shù)字胃腸及血管介入增速預(yù)計(jì)分別為3%/25%/20%。展望17年，收入端增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自于DR、DSA、數(shù)字胃腸維持優(yōu)勢(shì)地位，1.5T超導(dǎo)MRI 放量，以及新產(chǎn)品16 排CT 上市。
    生產(chǎn)改造與研發(fā)投入提升競(jìng)爭(zhēng)力
    16 年器械產(chǎn)品毛利率同比提高6 個(gè)百分點(diǎn)，得益于DR 生產(chǎn)線“智慧化”改造，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。同期，銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)分別同比提升3.6 個(gè)百分點(diǎn)和0.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槭酆蠓?wù)體系建設(shè)與加大研發(fā)投入。無論是生產(chǎn)改造還是研發(fā)投入均有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。
    遠(yuǎn)程診斷平臺(tái)持續(xù)完善，進(jìn)軍智能讀片
    截止16 年底，萬里云公司完成10 家遠(yuǎn)程診斷中心建設(shè)，簽約1000 家醫(yī)院，日讀片量約2000 張，業(yè)務(wù)主要覆蓋基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)及民營(yíng)醫(yī)院。同時(shí)，公司與包括阿里健康在內(nèi)的多家人工智能企業(yè)智能讀片技術(shù)合作，有望大幅提高遠(yuǎn)程診斷的效率和準(zhǔn)確率。公司計(jì)劃未來依托北京優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，建設(shè)獨(dú)立第三方診斷中心，與現(xiàn)有遠(yuǎn)程診斷平臺(tái)配套發(fā)展。
    穩(wěn)步發(fā)展，核心競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為0.31/0.36/0.39 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為58/51/46x。
    公司穩(wěn)步發(fā)展，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，未來內(nèi)生外延可期，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19-21 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期。