久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    如家業(yè)績持續(xù)靚麗，維持增持評級。我們認(rèn)為如家 2017 年將繼續(xù)加大布局，提升中端和加盟占比，業(yè)績彈性大。按最新股本計(jì)算，維持2017/18 年 EPS 為 0.84/0.94 元，考慮國企改革催化，給予略高于行業(yè)平均的 42xPE，對應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 35.28 元。
    業(yè)績概述：2016 年公司營收 65.2 億元/+389.4%，歸母凈利 2.1 億元/+110.7%，扣非后為 1.45 億元/+363%，對應(yīng) EPS 為 0.31 元，符合預(yù)期。同時(shí)，公司擬 10 轉(zhuǎn) 2，總股本達(dá)到約 8.16 億股。
    如家表現(xiàn)優(yōu)異，非經(jīng)常項(xiàng)目影響大。①如家 4-12 月營收 52.2 億元/+6.7%，凈利 3.95 億元/+92.7%，實(shí)現(xiàn)大幅增長；按照 Q2、Q3 并表65%，Q4 并表 100%計(jì)算，如家主業(yè)貢獻(xiàn)利潤約 2.85 億元。②公司收購如家貸款產(chǎn)生新增財(cái)務(wù)費(fèi)用 2.2 億元，首旅原有主業(yè)約 3000 萬元，疊加其他非經(jīng)常項(xiàng)目，使得公司整體盈利波動(dòng)大。②首旅踐行積極擴(kuò)張的策略，2016 年酒店家數(shù)增加 325 家至 3247 家，其中中高端220 家（占比 6.8%），經(jīng)濟(jì)型 2947 家（占比 90.8%），公寓+管理輸出80 家；經(jīng)濟(jì)型中加盟占比 70%，中高端加盟占比 58%。③中端經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：4-12 月如家中高端酒店出租率 81.2%/+4.5pct，房價(jià)318 元/+5.4%，RevPAR258 元/+11.5%。
    如家規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張，酒店巨頭成形。①如家未來將持續(xù)擴(kuò)張規(guī)模，并豐富酒店品類。公司年報(bào)中預(yù)計(jì) 2017 年將新開店 400- 450 家，其中直營店占約 10%，中高端占比約 40%，整體營收約 81-84 億元。②非公開完成后，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅下降約 1.6 億元，從而增厚利潤。
    ③管理層整合完畢后將聚焦主業(yè)發(fā)展，同時(shí)公司有望成為北京國企改革員工持股試點(diǎn)單位，形成正向激勵(lì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購如家后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；行業(yè)受宏觀波動(dòng)影響。