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公司2016 年?duì)I業(yè)外收入為2123.82 萬元，同比增長169.68%，占2016 年歸母凈利潤的比例為23.95%。營業(yè)外收入大幅增加主要源于公司本期收到政府補(bǔ)助2021.58 萬元。受此影響，公司2016 年業(yè)績有所增長。
    拓展前道包裝+海外市場發(fā)力，包裝機(jī)械業(yè)務(wù)穩(wěn)步前進(jìn)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的包裝設(shè)備供應(yīng)商，已建立起囊括340 種不同規(guī)格型號(hào)的產(chǎn)品體系。
    為進(jìn)一步完善包裝機(jī)械全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司于2016 年8 月出資6000萬元受讓新巨豐4.31%的股權(quán)，切入前道包裝設(shè)備領(lǐng)域（目前由于新巨豐進(jìn)行股份制改革，公司持股比例已調(diào)整至3.88%）。此外，公司積極拓展國際市場，2016 年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.50 億元，同比增長14.16%；產(chǎn)品毛利率為31.53%，同比增加7.09 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年2月，公司向全資子公司永創(chuàng)包裝德國增資960 萬美元，通過調(diào)整海外市場的布局與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步提升產(chǎn)品國際化競爭力。我們認(rèn)為隨著全產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善以及海外戰(zhàn)略持續(xù)推動(dòng)，公司包裝機(jī)械業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
    機(jī)器視覺技術(shù)底蘊(yùn)深厚，多重布局進(jìn)軍智能包裝領(lǐng)域。2016 年公司在智能包裝領(lǐng)域完成了一系列布局：1）2016 年3 月，公司出資2000 萬元成立全資子公司北京先見科技有限公司，進(jìn)行機(jī)器視覺技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用，目前子公司已正常經(jīng)營；2）2016 年7 月，公司出資2100 萬元與工信部兩化融合專家李彥偉共同設(shè)立合資公司浙江艾希網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，其中公司持股60%，合資公司主要從事MES 系統(tǒng)的開發(fā)，目前已開始正常運(yùn)營；3）2016 年8 月，公司發(fā)布定增預(yù)案募集3.87 億元，其中2.71 億元將用于智能制造生產(chǎn)線產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目；2016 年11 月公司定增方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過。目前，公司已能夠?qū)⒆灾餮邪l(fā)的工業(yè)機(jī)器人、圖像識(shí)別、視覺檢測等技術(shù)應(yīng)用于智能包裝生產(chǎn)線。我們認(rèn)為，隨著人口紅利的逐漸消失以及國家智能制造戰(zhàn)略的提出，我國智能包裝行業(yè)具備較大的增長空間；公司通過多重布局不斷強(qiáng)化業(yè)務(wù)優(yōu)勢，已在機(jī)器視覺等領(lǐng)域形成深厚的技術(shù)底蘊(yùn)，看好公司智能包裝設(shè)備未來的發(fā)展前景。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮增發(fā)對(duì)公司業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)2017-19 年公司歸母凈利潤分別為1.10 億元、1.30 億元、1.71億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.27 元/股、0.32 元/股和0.43 元/股，按照4月7 日收盤價(jià)14.37 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別52、44 和34 倍。此外，公司第一期員工持股計(jì)劃在2016 年1 月購買完畢，累計(jì)買入公司股票240.58 萬股，占總股本1.20%，成交均價(jià)為15.18 元/股；此次員工持股計(jì)劃鎖定期為1 年，已于2017 年1 月解禁。當(dāng)前公司股價(jià)較員工持股計(jì)劃成本價(jià)更低，具備一定安全邊際，繼續(xù)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，機(jī)器視覺業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期，定增進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。