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    公司擬每10 股派現(xiàn)4 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    下半年墻面漆收入繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，工業(yè)木器漆收入增速有所回暖。公司繼續(xù)鞏固三四線城市市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位（全國(guó)終端銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)大至1.6 萬(wàn)個(gè)，主要位于三四線城市），同時(shí)積極搶占一二線城市地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商市場(chǎng)份額，下半年公司墻面漆收入約9.0 億元，同比增長(zhǎng)38.9%（預(yù)計(jì)工程墻面漆增速高于家裝墻面漆），增速較上半年降低5.5 個(gè)百分點(diǎn)；公司木器漆收入約2.0 億元，同比增長(zhǎng)8.2%，增速較上半年的-20.6%明顯改善。
    均價(jià)降、成本升致毛利率下降，但規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率有所攤薄。剔除低值OEM輔助材料影響后，2016 年公司家裝墻面漆、工程墻面漆、家裝木器漆均價(jià)分別同比下降0.85%、6.37%、3.11%，同時(shí)公司原材料、人工成本同比有所增加，綜合毛利率同比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)、至45.3%，其中第4 季度綜合毛利率約45.1%，同比下降4.5 個(gè)百分點(diǎn)。在收入規(guī)模效應(yīng)下，公司全年期間費(fèi)用率約38.1%，同比下降1.0 個(gè)百分點(diǎn)，其中第4 季度期間費(fèi)用率約31.7%，同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    與恒大簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，工程涂料市場(chǎng)開(kāi)拓再獲突破。公司近期與恒大簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，2017-2019 年公司年均向其供貨金額有望達(dá)到3.3億元，是2016 年的3.6 倍左右。公司與恒大的深度合作有助于提升公司在地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商涂料采購(gòu)市場(chǎng)的品牌知名度和市場(chǎng)影響力，后續(xù)公司工程建筑涂料市場(chǎng)的開(kāi)拓值得期待。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司業(yè)務(wù)以環(huán)保型水性涂料為主（占比同比提升約7 個(gè)百分點(diǎn)、至77%），是國(guó)內(nèi)首家民族涂料上市企業(yè)，品牌影響力將持續(xù)得到有效提升；公司繼續(xù)完善“馬上住”服務(wù)，積極布局重涂市場(chǎng)；公司將整合涂裝施工資源，構(gòu)建工程涂裝一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別約2.18、3.07、4.05 元，給予2017 年P(guān)E 40 倍，目標(biāo)價(jià)87.20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上行；下游需求放緩；募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。