>> 華泰證券-匯頂科技(603160)業(yè)績符合預期，指紋識別加速放量-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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增持 |
作者： |
張騄 |
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指紋識別增速驚人，憑借核心技術與高份額，毛利率提升
2016 年指紋識別業(yè)務實現(xiàn)收入23.12 億元，同比增長788.66%，貢獻了公司75%的收入；指紋識別的毛利率較2015 年上升8.66%達42.97%，較2016年年中上升1.38%。雖然指紋識別芯片的單價較去年下降三成的水平，但是指紋識別的成本同比下降更快，因而公司的毛利依然在提升。公司指紋識別業(yè)務在2016 年獲得了驚人的增速，但預計公司指紋識別收入將隨著低端智能手機指紋識別的滲透率提升而放緩，指紋識別業(yè)務在2017-2019 年增速將放緩至30%的復合增速，公司憑借其國內(nèi)指紋識別市場的領導地位和核心技術而有穩(wěn)定的毛利率水平。
觸控產(chǎn)品市場趨于飽和，因占比下滑對公司影響漸微
公司的電容觸控芯片業(yè)務貢獻了25%的收入，較去年下滑10%。觸控芯片市場已較為成熟，單價逐年下降，但公司的銷售數(shù)量略有增長。觸控芯片的毛利率較2015 年下滑5 個百分點。預計2017-2019 年，公司觸控業(yè)務芯片的收入將隨著市場容量的穩(wěn)定而略有下滑，毛利率也因競爭者的眾多略有下滑，但由于指紋識別收入占比越來越高，觸控業(yè)務的下滑對公司整體而言影響不大。
指紋識別龍頭企業(yè)，維持“增持”評級，目標價區(qū)間97-109 元公司擁有全球領先的指紋識別技術，隨著移動支付的興起，指紋識別市場將不斷被打開，公司業(yè)績向上趨勢明顯，繼續(xù)推薦增持。 預計公司17/18/19年EPS 分別為2.43/2.70/2.97 元。公司目前股價對應17/18/19 年PE 分別為40.02/36.02/32.75，考慮到匯頂優(yōu)秀的研發(fā)能力與在指紋識別市場的世界領先地位，給予公司2017 年40-45X，對應目標價為97.20-109.35 元。
風險提示：公司產(chǎn)品競爭激烈；技術創(chuàng)新帶來行業(yè)變更。
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