>> 東方證券-孚日股份（002083）16年受益于貶值與投資收益增加，未來看點在投資突破與主業(yè)擴張-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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分產(chǎn)品來看，毛巾收入略有增長（+4.12%），裝飾布收入下滑（-22.72%），出口基本持平，內(nèi)銷增長明顯（+12.96%）。受益于人民幣兌美元的貶值，16 年公司綜合毛利率同比提升0.75pct，其中第四季度公司毛利率同比提升1.99pct，全年毛巾產(chǎn)品毛利率同比提升2.14pct，裝飾布產(chǎn)品毛利率同比下降1.69pct。16 年公司期間費用率同比下降1.34pct，其中財務(wù)費用率同比下降0.99pct，投資收益增加2500 萬。16 年公司經(jīng)營質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)健，全年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比上升31.26%，年末公司應(yīng)收賬款較年初下降9.04%，存貨余額較年初下降10.24%。
今年上半年與去年同期相比，人民幣兌美元匯率同比仍有4%-5%左右的貶值預(yù)測，因此我們認(rèn)為17 年上半年公司主業(yè)仍將收益于貶值保持穩(wěn)定增長，而考慮到煤炭價格的上升對公司電廠業(yè)務(wù)的影響，一季度增速預(yù)計沒有四季度那么高。從下半年開始隨著新增產(chǎn)能的釋放，全年公司業(yè)績?nèi)杂型３至己迷鏊佟?br> 主業(yè)穩(wěn)步增長，借力投資打開多元布局。（1）在北美市場競爭格局好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，公司計劃于17 年新增產(chǎn)能10%，有望帶動收入與盈利的繼續(xù)提升。（2）孚日于15 年6 月設(shè)立全資售電公司，未來山東電改若正式落地，商業(yè)售電有望進(jìn)一步增厚公司盈利。（3）前期公告投資平臺信遠(yuǎn)昊海與北汽產(chǎn)投合作成立產(chǎn)業(yè)基金，開啟新興產(chǎn)業(yè)投資步伐，未來投資方面值得期待。
上市十年首推股權(quán)激勵，控股股東連續(xù)增持彰顯信心。公司第一期員工持股計劃已于16 年10 月完成購買，買入均價為7.01 元/股，鎖定期12 個月；同時，在16 年11-12 月控股股東連續(xù)增持公司股份1815.95 萬股，占公司總股本達(dá)2%。
公司上市10 年以來首次股權(quán)激勵的推出與控股股東的連續(xù)增持從中長期顯示了大股東和管理層的信心，也有利于業(yè)務(wù)和投資的積極推進(jìn)。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
不考慮配股的影響，我們預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.48 元、0.54元與0.60 元（原預(yù)測17-18 年每股收益為0.47 元與0.54 元），維持公司17 年19 倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價9.12 元，維持公司“買入”評級，后續(xù)公司股價催化劑有望來自于人民幣貶值的持續(xù)深化以及投資并購的落地。
風(fēng)險提示：原材料價格與匯率大幅波動、海外貿(mào)易保護(hù)政策、投資平臺與產(chǎn)業(yè)基金跨界投資風(fēng)險等。
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