>> 中信建投-孚日股份(002083)受益匯率貶值，雄安新區(qū)成立促高陽印染去產能，利好公司內銷-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
大?。?/td>
| 380KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
其中2016Q4 實現營業(yè)收入10.95 億元，同比增長7.86%，當季實現歸母凈利潤1.36 億元，同比增長42.99%。公司每10 股派發(fā)現金紅利2 元（含稅），分紅率為48.02%。
簡評
2015 年外銷一次性訂單高基數影響致全年外銷額下降，外匯貶值，內銷高速增長驅動業(yè)績穩(wěn)增。
（1）外銷收入微降，但人民幣貶值提振毛利。2016 年公司實現出口額4.33 億美元，同比2015 年的4.6 億美元下降5.87%，主要原因在于公司2015 年獲取的幾個一次性大訂單（含裝飾布業(yè)務）在2016 年未能持續(xù)導致，而由于2016 年全年人民幣兌美元顯著貶值，使得人民幣計價外銷收入僅小幅下降0.1%至28.70億元，且毛利率顯著提升3.55pct。
（2）內銷業(yè)務保持快速發(fā)展。公司近年來積極開拓內銷業(yè)務，培育自有品牌，2016 年全年公司內銷收入達15.05 億元，同比增長12.96%，其中孚日品牌收入同比增長29%，潔玉品牌收入同比增長8%。由于棉花與煤炭價格2016 年同比上漲，而內銷零售業(yè)務終端產品價格存在剛性，導致公司內銷毛利率同比下降5.19pct。
（3）期間費用率有所下降。2016 年，公司銷售費用、管理費用和財務費用分別同比增長5.23%、-5.35%和-25.34%，銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為3.91%、3.99%和2.51%，分別同比下降-0.04pct、0.42pct 和0.99pct。整體來看，期間費用合計4.56 億，同比下降7.82%，期間費用率則同比下降1.34pct,主要是公司強化內控，節(jié)約管理費用，以及財務費在匯兌收益增加、利息支出減少等影響顯著減少導致。
展望2017 年，公司外銷業(yè)務仍有望受益于人民幣貶值，而內銷業(yè)務受雄安新區(qū)落成后河北毛巾主產區(qū)高陽市去產能影響，有望繼續(xù)快速增長。
（1）人民幣貶值將繼續(xù)利好外銷業(yè)務。公司外銷的三大市場包括日本、歐盟和美國中，其中日本訂單保持穩(wěn)重中有贈，歐盟需求觸底反彈，美國經濟復蘇回暖，但對中國的進口量受東南亞廉價勞動力沖擊，我們認為全年公司以美元計價的外銷收入仍將穩(wěn)定，可能小幅下降。然而2017 年人民幣同比貶值的背景下，以人民幣計價的外銷收入仍有望實現小幅增長，且可驅動外銷毛利率有望同比提升。
（2）渠道持續(xù)開拓，且河北毛巾主產區(qū)關停遷移帶來供應收縮，需求外溢利好公司內銷業(yè)務。一方面，公司將繼續(xù)積極發(fā)展自有品牌潔玉，完善線上線下品牌聯(lián)動的模式，銷售網絡不斷完善。另一方面，4 月初國家在河北省成立了雄安新區(qū)，并計劃大力推動京津冀一體化戰(zhàn)略，雄安新區(qū)距離國內著名毛巾、毛毯產區(qū)——高陽縣僅40 公里，我們認為，新區(qū)落成后政府對高陽縣環(huán)保監(jiān)管必將繼續(xù)收緊，其毛巾印染產能面臨關?；蜻w轉，供應收縮下外溢的訂單流入將利好舉例該產區(qū)較近的山東產區(qū)，孚日股份內銷業(yè)務有望顯著受益。我們預計2017年內銷收入增長10%-20%，同時棉花和煤炭價格的穩(wěn)定將保證內銷毛利率的平穩(wěn)。
煤炭漲價帶來一定成本壓力，山東電力改革帶來新機遇。2016 年兗州動力煤價格從年初的390 元/噸漲至年末的670 元/噸，漲幅74.03%，導致公司電力及水蒸氣業(yè)務成本大幅提升，經測算，該業(yè)務單月凈利潤從年初的1000-1500 萬元縮窄至年末的200-300 萬元，全年凈利潤預計在1.3 億元左右，2017 年年初動力煤價格小幅回調，以目前價格測算全年電力及水蒸氣業(yè)務凈利潤預計在5000-6000 萬元左右。目前山東省2017 年將成為電力改革試點區(qū)域，公司有機會獲得售電牌照，依托于當地政府與用電企業(yè)的良好合作基礎推進新客戶的開拓，亦有望帶來顯著業(yè)績增厚。
光伏業(yè)務剝離，成立信遠昊海投資，探尋新業(yè)務發(fā)展。公司2014 年徹底剝離虧損的光孚業(yè)務后輕裝上陣，但對于新業(yè)務的開拓并沒有止步。2015 年8 月，公司出資設立了北京信遠昊海投資有限公司，注冊資本2 億，100%控股，經營范圍包括股權投資、證券期貨投資、創(chuàng)業(yè)投資、項目投資、資產管理、投資咨詢、企業(yè)管理咨詢等，新業(yè)務的開拓發(fā)展預期仍強。
實際控制人持續(xù)增持顯信心，員工持股調動團隊斗志。一方面，公司實際控制人孫日貴先生自2015 年開始持續(xù)增持公司股份，兩年內合計增持1472.53 萬股，買入均價在7.01-7.12 元/股之間，增持完成后，孫日貴先生及其一致行動人孚日控股合計控制本公司股份的32.93%，彰顯對于公司發(fā)展的信心。另一方面，公司2016 年推出第一期員工持股計劃，綁定上下利益，董監(jiān)高在內的712 名員工參與了此次持股計劃，10 月31 日完成持股計劃購買，合計購買公
|
|
