>> 中投證券-萬東醫(yī)療（600055）毛利大幅提高，拐點改善明顯-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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作者： |
張鐳 |
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業(yè)績雖略低預(yù)期，但是公司毛利率大幅提高，費用控制較為合理，我們預(yù)計2017 年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長23%和63%。
投資要點：
毛利率大幅提升，費用率增加明顯。2016 年銷售毛利率為39.45%，同比增長6.13%。研發(fā)費用率為8%，同比略有增長。期間費用率同比增長1.3%，其中，銷售費用率18%，同比增長3.55%，主要系加大對銷售人員激勵和學術(shù)推廣；管理費用率15.36%，與去年同期持平；因2016 年初完成定增，財務(wù)收入增加，使財務(wù)費用率下降2.65%。
加大研發(fā)投入，引導(dǎo)產(chǎn)品升級。2016 年，公司持續(xù)加大對DR、平板數(shù)字胃腸、MRI 以及CT 的研發(fā)投入，總計研發(fā)投入6552 萬元，同比增長24%。
報告期內(nèi)，公司保持DR 領(lǐng)軍企業(yè)地位、不斷完善MRI 系列產(chǎn)品臨床功能、獲得16 排螺旋CT 的注冊證、DSA 入選國產(chǎn)優(yōu)秀產(chǎn)品遴選、促進二級醫(yī)院的數(shù)字胃腸的更新?lián)Q代，此外，高功率的移動DR 預(yù)計上半年取得CDFA 認證，動態(tài)3D 移動式C 型臂完成樣機研制。
萬里云推進遠程診斷，人工智能或助力發(fā)展。目前，萬里云完成10 家遠程影像診斷中心的建設(shè)，成功簽約了1000 家醫(yī)院用戶，實現(xiàn)日均閱片量2000份，覆蓋全國基層醫(yī)院和民營醫(yī)院。同時，不阿里健康等多家人工智能企業(yè)合作，進行醫(yī)學影像人工智能分析項目，戒借此大幅提高遠程診斷效率和準確率。
繼續(xù)推薦評級。預(yù)計公司2017-2019 年收入分別為10 億，11.88 億，13.74億；對應(yīng)凈利潤為1.16 億，1.48 億，1.60 億；EPS 為0.30，0.38，0.41?？紤]公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、盈利改善明顯，萬里云及第三方影像市場空間廣闊，予公司17 年68 倍PE，對應(yīng)目標價20.44 元。
風險提示：新品推廣不及預(yù)期，研發(fā)、銷售投入過高的風險
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