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    海外業(yè)務(wù)拓展順利，油田技術(shù)服務(wù)支撐業(yè)績(jī)，毛利率有所下降
    2016 年，國(guó)際原油期貨價(jià)格觸底 26 美元/桶之后，在 35 到 50 美元/桶之間震蕩整理，全球油公司連續(xù)兩年縮減勘探開(kāi)發(fā)資本性投資支出，油服市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司綜合毛利率下降 5.55 個(gè)百分點(diǎn)至 26.54%。與此同時(shí)公司深耕國(guó)際市場(chǎng)，加速國(guó)際化，2016 年國(guó)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.78 億元，較去年同期上漲 54.26%，占比上升 15.79%至 45.11%，有效補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入的萎縮。
    受益于海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，公司油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)作業(yè)量和收入均有所增加，但海外開(kāi)拓的成效尚未體現(xiàn)在油田工程設(shè)備業(yè)務(wù)收入中。2016 年，公司油田服務(wù)及設(shè)備業(yè)務(wù)和油田工程及設(shè)備業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入 23.51 億元和 4.83億元，同比增減分別為 5.86%和-20.30%；鉆完井設(shè)備、油田工程設(shè)備分別銷(xiāo)售 270 臺(tái)和 97 臺(tái)，同比增減分別為 9.76%和-32.64%；油田技術(shù)服務(wù)作業(yè)量為 1178 井次，同比增加 63.38%。
    EPC 項(xiàng)目有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
    2016 年全年公司累計(jì)獲取訂單 26.6 億元，年末存量訂單 16.08 億元（訂單數(shù)額不含稅，不包括框架協(xié)議），訂單金額為近五年最低值。2017 年各大油田公司資本支出計(jì)劃增加，公司的訂單量有望逐步恢復(fù)，走出最壞的時(shí)刻。
    此外，公司及子公司于2016年9月7日與加納國(guó)家天然氣有限公司（GNGC）分別簽訂了《阿布阿茲-特馬輸氣管道項(xiàng)目執(zhí)行協(xié)議》與《天然氣處理廠改擴(kuò)建執(zhí)行協(xié)議》，項(xiàng)目預(yù)估金額分別為 6 億美元和 6000 萬(wàn)美元。目前該執(zhí)行協(xié)議有效期屆滿，雙方正在就延長(zhǎng)執(zhí)行協(xié)議有效期進(jìn)行溝通。若公司順利簽下正式合同，未來(lái)幾年油田工程及設(shè)備業(yè)務(wù)收入將顯著增厚。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為41.09億元、58.56億元、72.45億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 3.56 億元、6.10 億元、8.72 億元，EPS 分別為0.37 元、0.64 元、0.91 元，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 57 倍、33 倍、23倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外 EPC 項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、油服競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。