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    ■事件二：同時(shí)，公司董事會(huì)通過(guò)的普通股利潤(rùn)分配預(yù)案為:以2,290,757,173 為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.50 元(含稅)，送紅股 0 股(含稅)，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
    ■我們的分析和判斷：
    1.養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)高業(yè)績(jī)彈性，17 年養(yǎng)殖盈利有望超預(yù)期。2016 年豬價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，全年公司累計(jì)出欄生豬226.45 萬(wàn)頭，累計(jì)銷(xiāo)售收入33.29億元，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)43.38%，收入同比增長(zhǎng)62.28%。受益豬價(jià)上漲、出欄量提升及成本下降，2016 年公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到38.75%，同比增長(zhǎng)200.19%, 為公司貢獻(xiàn)高業(yè)績(jī)彈性。目前，行業(yè)能繁母豬存欄仍在低位，本輪周期小養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄母豬較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)17-18 年豬價(jià)將持續(xù)高位運(yùn)行，公司持續(xù)受益。目前公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式以自繁自養(yǎng)模式為主，正著力發(fā)展“公司+農(nóng)戶(hù)”模式。我們預(yù)計(jì)，17-18年出欄量320 萬(wàn)頭、420 萬(wàn)頭，養(yǎng)殖板塊有望持續(xù)貢獻(xiàn)高業(yè)績(jī)。
    2.飼料景氣反轉(zhuǎn)，飼料盈利接棒養(yǎng)殖。飼料是公司盈利的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，2016 年公司飼料收入達(dá)到145 億，同比增長(zhǎng)10.84%，飼料銷(xiāo)量達(dá)到537.01 萬(wàn)噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以全價(jià)料為主，2016 年全價(jià)料銷(xiāo)售收入占飼料整體銷(xiāo)售收入的65%，預(yù)混料和濃縮料產(chǎn)品也已形成了一定規(guī)模。養(yǎng)殖高景氣背景下，養(yǎng)殖戶(hù)開(kāi)始加大補(bǔ)欄母豬、仔豬力度。據(jù)我們調(diào)研，規(guī)模化企業(yè)補(bǔ)欄積極，飼料行業(yè)銷(xiāo)量全面回升。預(yù)計(jì)公司飼料板塊業(yè)績(jī)將逐季改善，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。
    3.股票期權(quán)激勵(lì)方案綁定員工和股東利益，公司業(yè)績(jī)正逐步兌現(xiàn)。此前公司已公告，向管理層及核心骨干向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)（含）3,000萬(wàn)份股票期權(quán)，解鎖期考核指標(biāo)分別為2016-2018 年凈利潤(rùn)不低于7億、9 億、10 億。我們認(rèn)為股票激勵(lì)方案將綁定核心員工與股東利益，激發(fā)員工活力，公司業(yè)績(jī)將逐步兌現(xiàn)。
    ■ 投資建議： 預(yù)計(jì)公司17/18/19 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)11.6/12.5/13.7 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.51/0.55/0.60 元。維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。