>> 華泰證券-長盈精密(300115)顏值時代系列報告二：攜手安川奠定公司長遠未來-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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對于長盈精密而言，此次合作意義重大，利用安川在核心零部件、整機組裝領域的經(jīng)驗和技術積累，以及銷售渠道的優(yōu)勢，結合公司的本土制造優(yōu)勢和國家補貼政策，7 公斤以下級3C 用機器人將成為公司未來的重要業(yè)務支柱。參考公司投資規(guī)模，假設公司一期投資形成年產(chǎn)5000-10000 只機器人產(chǎn)能，將對應年產(chǎn)值4-8 億元，對應凈利潤1-2億元，成為短期內(nèi)有效的業(yè)績補充。
金屬CNC 空間猶存，員工持股顯示未來高增長信心
在智能手機的顏值時代，金屬機殼的滲透率仍有望通過向中低端機型滲透而進一步提升，金屬結構件多元化有望提升3C 產(chǎn)品金屬化率，高端機型雙玻璃+金屬中框方案中，高硬度金屬中框相較金屬機殼單機價值有增無減。2016 年金屬外觀件營收占比68.32%，達到41.81 億元，同比增長80%。
公司預計17Q1 實現(xiàn)凈利潤1.92 億元-2.06 億元，同比增長40%-50%。在當前時點公司公告擬進行第二期員工持股計劃，籌資總額不超過8 億元，顯示了公司對于主營金屬CNC 業(yè)務保持高增長的信心和決心。
全面屏時代為陶瓷應用提供新機遇，聯(lián)手三環(huán)推動性價比提升提高屏占比是顏值時代進一步改善手機外觀的重要手段，小米在2016 年10 月發(fā)布的Mix 系列引發(fā)了“全面屏”熱潮。為提高屏占比，Mix 采用了懸臂壓電陶瓷導聲技術，陶瓷機殼由外觀件向功能件轉(zhuǎn)變，迎來全新發(fā)展機遇。公司在今年2 月份公告與三環(huán)合作投資87 億元用于生產(chǎn)3C 產(chǎn)品的陶瓷外觀件及模組，我們認為目前時點看，陶瓷產(chǎn)品良率低、成本高，正是由于產(chǎn)業(yè)規(guī)模不足。此次合作將有助整合行業(yè)資源，推動產(chǎn)業(yè)整體的效率提升和成本降低，推動陶瓷機殼滲透率的提升。
三防功能與高顏值已可兼顧，取得廣東方振控股股權，鎖定三防加碼布局智能手機的三防功能尤其是防水迎合了用戶的痛點需求。公司在16 年10月以自有資金2.96 億元取得防水材料龍頭廠商廣東方振36%的股權，累計已經(jīng)持有廣東方振51%股權，成功實現(xiàn)控股。公司有望憑借行業(yè)內(nèi)深耕多年的優(yōu)勢將深厚的客戶資源導入其中。
攜手安川奠定公司長遠未來，重申買入評級
基于公司16 年年報數(shù)據(jù)，我們維持此前對各項業(yè)務增速的預期，小幅調(diào)整17-19 年歸母凈利潤為10.04 億元，15.58 億元，20.81 億元，對應EPS為1.11 元，1.73 元，2.30 元?？紤]到公司主營業(yè)務的穩(wěn)步成長，陶瓷業(yè)務和機器人業(yè)務的廣闊前景，我們認為公司合理估值為2017 年30-35X，對應目標價位33.35 元-38.91 元，重申買入評級。
風險提示：新材料沖擊造成外觀件增長不達預期；智能制造發(fā)展不達預期。
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