>> 安信證券-中國電建(601669)緊隨“一帶一路”海外成績顯著,水資源與環(huán)境業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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作者： |
蘇多永 |
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3）公司非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。
■近5 年新簽合同額增速CAGR 超過20%，2017 年前兩個月增速再創(chuàng)新高：公司此次中標(biāo)抽水蓄能電站總包項目位于遼寧省撫順市清原滿族自治縣，項目裝機1800MW，項目工期約為9 年。公司公告顯示，2017 年1-2 月公司新簽合同1041.80 億元，同比增長65.46%，其中國內(nèi)新簽同比增長76.05%，國外新簽同比增長33.64%。而2016 年全年公司新簽合同額為3610.22 億元，同比增長10.14%，2017 年僅前2 個月即達到了去年新簽合同額近30%的規(guī)模，增速顯著。公司2012 至2016年新簽合同額增速CAGR 達到20.39%，非水電項目已占新簽合同50%以上。
■海外業(yè)務(wù)成績顯著，緊隨“一帶一路”戰(zhàn)略加大海外市場開拓，：公司是國內(nèi)較早“走出去”的能源基建央企之一，此次與中國中鐵等企業(yè)聯(lián)合體中標(biāo)的印尼雅萬鐵路是“一帶一路”建設(shè)的重大早期收獲，也是中國高鐵首次全系統(tǒng)、全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈走向海外，意義重大。
公司緊隨“一帶一路”實施國際業(yè)務(wù)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，組建“電建國際”全面整合海外資源，實現(xiàn)集團化編隊出海，在美國ENR 發(fā)布的2016年全球國際工程承包商250 強的榜單中位列第11 位、國際工程設(shè)計公司225 強中位列第27 位。根據(jù)公司2016 年半年報顯示，公司在“一帶一路”沿線65 個國家中的55 個國家共跟蹤項目1796 個，預(yù)計總金額為5653 億美元；在其中36 個國家設(shè)有83 個代表處或分支機構(gòu)，在55 國家執(zhí)行各類型工程項目，并陸續(xù)承攬了厄瓜多爾辛克雷水電站、巴基斯坦卡西姆電站、埃塞阿達瑪風(fēng)電項目、雅萬高鐵、中老鐵路等多個“一帶一路”代表性能源和交通基建項目。根據(jù)公司公告及我們統(tǒng)計，公司2014 年至2016 年公告新簽海外項目增速分別達到16.7%、15.9%、18.1%，海外新簽合同額占比分別達到36.2%、30.4%、32.6%。
2013 年至2015 年，公司海外業(yè)務(wù)收入占比分別達到25.56%、24.38%、24.63%，海外業(yè)務(wù)毛利貢獻占比也連續(xù)多年達到20%~30%水平，在建筑央企中位居前列。
■PPP 業(yè)務(wù)增速較快，加快發(fā)展水資源與環(huán)境業(yè)務(wù)：根據(jù)公司公告，截止2016Q3 報告期末，公司累計中標(biāo)PPP 項目1335.4 億元人民幣，同比增長142.5%。2017 年1 月中標(biāo)成都軌道交通18 號線工程PPP 項目，總投資額約為人民幣336.24 億元，為當(dāng)前全國軌交投資額最大的PPP 項目。同時，公司緊隨國家治理黑臭水體、建設(shè)“美麗中國”的市場機遇，明確水資源與環(huán)境業(yè)務(wù)作為未來公司三大核心業(yè)務(wù)之一的戰(zhàn)略地位，并依托自身水利水電產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，成立中電建水環(huán)境治理公司進軍水環(huán)境綜合治理行業(yè)。2016 年先后簽約茅洲河流域（寶安片區(qū)）水環(huán)境綜合整治項目（合同額約123 億元），北京通州和鄭州賈魯河、茅洲河流域（光明新區(qū)）等水環(huán)境治理及河道EPC 工程項目，公司在水資源與環(huán)境業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。
■非公開發(fā)行已獲核準(zhǔn)批復(fù)，積極參與京津冀一體化發(fā)展項目建設(shè)：公司4 月7 日公告非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。此次非公開發(fā)行A 股股票募集資金總額不超過人民幣120 億元，發(fā)行價格不低于5.86 元/股，數(shù)量不超過20.48 億股，擬投入于國內(nèi)外投資類項目（84 億元）及補充流動資金（36 億元）。至2016Q3 公司資產(chǎn)負債率為82.91%，高于其他建筑央企，我們預(yù)計如順利發(fā)行募集資金到位，可有效降低公司資產(chǎn)負債率水平。同時，公司積極參與京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略項目建設(shè)，先后成功中標(biāo)北京至張家口鐵路JZSG-8 標(biāo)、投資建設(shè)河北省太行山等高速公路PPP 項目包（項目包2，投資額430.7 億元），進一步擴大了在京津冀區(qū)域的市場規(guī)模。
■投資建議：們預(yù)計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為11.5%、11.8%、12.1%，凈利潤增速分別為17.8%、21.6%、15.5%，對應(yīng)EPS 分別為0.45、0.55、0.63 元；首次給予買入-A 的投資評級，6個月目標(biāo)價為11 元，相當(dāng)于2017 年20 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動風(fēng)險，國內(nèi)基建投資增速下滑風(fēng)險，PPP 項目及海外項目執(zhí)行不達預(yù)期風(fēng)險，項目回款風(fēng)險等。
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