>> 長城國瑞證券-紐威股份（603699）工業(yè)閥門龍頭，受益行業(yè)復(fù)蘇-170410
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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來源： |
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作者： |
黃文忠 |
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現(xiàn)已擁有60項專利技術(shù)，其中11項產(chǎn)品被評為高新技術(shù)產(chǎn)品。公司已經(jīng)形成了覆蓋全球的多層次營銷網(wǎng)絡(luò)體系，海外收入占比逐年上升，2016年上半年更是達到了70.88%。
◆石油行業(yè)企穩(wěn)回暖，工業(yè)閥門市場有望好轉(zhuǎn)。從2016年中旬至今，原油供需量差異逐漸縮小，WTI原油期貨結(jié)算價格從2016年年初的最低位回升到目前50美元/桶上下，全球鉆機數(shù)量也開始出現(xiàn)回升態(tài)勢，從2016年6月的1407部增長到今年2月的2027部。油價的回升促進了石油鉆機數(shù)量的增長，石油開采類設(shè)備投資的回升，進而促進到閥門行業(yè)的復(fù)蘇。Mcilvaine報告顯示，當原油價格在40美元/桶時，工業(yè)閥門市場的增長率接近10%。
◆國內(nèi)油氣管線投資增加，公司閥門業(yè)務(wù)將受益?！短烊粴獍l(fā)展"十三五"規(guī)劃》中指出，"十三五"期間，全國要新建天然氣主干及配套管道4萬公里，2020年總里程達到10.4萬公里。石油運輸方面，《石油發(fā)展"十三五"規(guī)劃》指出，"十三五"期間，建成原油管道約5000公里，建成成品油管道12000公里；到2020年，累計建成原油管道3.2萬公里，成品油管道3.3萬公里。
公司憑借在大口徑閥門上先進的制造技術(shù)和可靠的質(zhì)量水平，在西氣東輸項目及地方油氣管線建設(shè)項目中，獲得了大量的大口徑閥門訂單，與國內(nèi)主要石油公司以及地方油氣公司建立起良好的合作關(guān)系。隨著石油和天然氣行業(yè)的管線投資進一步增加，公司相關(guān)閥門業(yè)務(wù)將從中獲益。
◆積極拓展核閥門業(yè)務(wù)，業(yè)績貢獻可期?！峨娏Πl(fā)展"十三五"規(guī)劃》顯示，計劃在"十三五"期間，全國核電投產(chǎn)約3萬MW、開工3萬MW以上，2020年裝機達到5.8萬MW，年均增速將達16.25%。核島設(shè)備各部分投資中，閥門占比13%。按照到2020年我國核電裝機容量達到5.8萬MW的規(guī)模測算，我國需新建14座兩臺100萬千瓦機組核電站，則核島閥門投資合計約88.48億元。公司積極拓展核閥門業(yè)務(wù)，2015年5月，公司中標紅沿河核電項目5-6號機組供貨合同，合同金額合計約1829萬元；2016年12月，公司再次中標防城港項目3-4號機組截止閥合同，合同金額約3981萬元。連續(xù)兩年獲得在建核電項目訂單。隨著核電的發(fā)展，核電閥門的需求規(guī)模將不斷擴大，核閥門業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻可期。
投資建議：
我們預(yù)計公司2016-2018年的凈利潤分別為2.33億元、2.81億元、3.11億元，EPS分別為0.31元、0.38元、0.42元，對應(yīng)P/E分別為55.32倍、45.13倍、40.83倍，目前機械基礎(chǔ)件P/E（TTM，剔除負值）中位數(shù)為96.23倍，公司估值仍有一定的上升空間，考慮石油行業(yè)企穩(wěn)回暖，工業(yè)閥門需求好轉(zhuǎn)，我們維持其"增持"投資評級。
風險提示：
工業(yè)閥門行業(yè)復(fù)蘇緩慢；核閥門業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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