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醫(yī)療衛(wèi)生信息化是國(guó)家信息化發(fā)展的重點(diǎn)，政府利好政策密集發(fā)布，為市場(chǎng)后續(xù)發(fā)展鋪平道路。根據(jù)CCW Research，2015 年中國(guó)醫(yī)療信息化市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到330 億元，預(yù)計(jì)2021 年將增至873 億元，六年CAGR 近18%。2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.49 億元，同比增長(zhǎng)28.80%。公司是中國(guó)規(guī)模最大、用戶數(shù)最多、最具競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息化的提供商和服務(wù)商之一。
    成功打造上海閔行區(qū)區(qū)域醫(yī)療信息化行業(yè)標(biāo)桿：公司承做的上海閔行區(qū)區(qū)域衛(wèi)生信息化項(xiàng)目影響尤為廣泛，得到了國(guó)務(wù)院醫(yī)改辦和衛(wèi)生部的認(rèn)可，閔行區(qū)的衛(wèi)生醫(yī)療信息化平臺(tái)已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的標(biāo)感，被稱贊為國(guó)家醫(yī)療改革的樣本工程。公司依托閔行區(qū)衛(wèi)生局根據(jù)國(guó)家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的目標(biāo)，結(jié)合自身多年衛(wèi)生信息化的基礎(chǔ)，對(duì)轄區(qū)內(nèi)的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的信息系統(tǒng)進(jìn)行全面整合，以服務(wù)居民為中心，以電子健康檔案為核心，建立區(qū)域衛(wèi)生數(shù)據(jù)中心和數(shù)據(jù)交換平臺(tái)等項(xiàng)目。閔行案例的成功實(shí)施為公司的市場(chǎng)拓展帶來(lái)了良好的品牌效應(yīng)。
    從產(chǎn)品到運(yùn)營(yíng)服務(wù)的轉(zhuǎn)變開(kāi)拓，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型斬獲成果：軟件行業(yè)從單純提供產(chǎn)品、服務(wù)到提供售后的運(yùn)維服務(wù)已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)形成共識(shí)，以克服客戶在專業(yè)與技術(shù)方面的短板。目前，公司擁有完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和大批穩(wěn)固優(yōu)質(zhì)的客戶資源，擁有向運(yùn)營(yíng)服務(wù)轉(zhuǎn)變明顯的優(yōu)勢(shì)。公司以PPP 模式中標(biāo)中山市區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)建設(shè)營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目，標(biāo)志著公司探索利用PPP 模式進(jìn)行區(qū)域公共衛(wèi)生信息平臺(tái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)取得了突破，對(duì)于公司其他同類項(xiàng)目的落地將起到重要的指導(dǎo)和示范作用。
    外延并購(gòu)整合資源，延長(zhǎng)自身產(chǎn)業(yè)鏈：公司結(jié)合自身的發(fā)展戰(zhàn)略與行業(yè)趨勢(shì)，積極開(kāi)展資本運(yùn)作與行業(yè)整合，2016年公司先后參股或收購(gòu)了中拓信息、創(chuàng)源環(huán)境博泰服務(wù)等公司。通過(guò)外延并購(gòu)，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，公司充分發(fā)揮在采購(gòu)、技術(shù)與研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)等多方面的整合效應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力，使公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平得到加強(qiáng)。博泰服務(wù)承諾2016年度、2017年度、2018年度的扣除非歸母凈利潤(rùn)分別不低于8,650萬(wàn)元、9,950萬(wàn)元、11,400萬(wàn)元，將在未來(lái)兩三年中大幅增厚公司的凈利潤(rùn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)深耕傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化方面業(yè)務(wù)，同時(shí)大力拓展自身產(chǎn)業(yè)鏈，積極向運(yùn)營(yíng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)公司2016-2018年的收入分別為11.53億元、14.84億元和19.16億元，公司2016-2018年的凈利潤(rùn)分別為1.82億元、2.3億元和2.89億元；EPS分別為0.75元、0.95元、1.19元，對(duì)應(yīng)4月11日收盤(pán)價(jià)的PE分別為44.4、35.1、28倍。公司作為醫(yī)療信息化的領(lǐng)軍企業(yè)，受益于醫(yī)療信息化政府政策的大力支持、醫(yī)療改革的進(jìn)一步推進(jìn)，公司所處行業(yè)的發(fā)展前景良好，市場(chǎng)廣闊，未來(lái)發(fā)展空間值得期待。我們看好公司的發(fā)展前景，首次覆蓋給予"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中山市PPP項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；公司以PPP模式的轉(zhuǎn)型發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。