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收入端來(lái)看，IC 卡智能表、無(wú)線智能表以及氣體流量計(jì)三大業(yè)務(wù)板塊為公司貢獻(xiàn)近8 成營(yíng)業(yè)收入。其中，IC 智能卡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3 億，同比下降17.9%；無(wú)線智能卡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3 億，同比大幅增長(zhǎng)284.6%；氣體流量計(jì)業(yè)務(wù)為11 月并表的天信儀表貢獻(xiàn)，天信儀表本期貢獻(xiàn)營(yíng)收1.47 億，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3211 萬(wàn)。
    毛利率有所提升，費(fèi)用率保持穩(wěn)定。公司綜合毛利率為42.4%，同比上升3.9pct，主要原因是營(yíng)收占比最高的IC 卡智能表毛利率提升及毛利率較高的天信儀表在11 月實(shí)現(xiàn)并表。公司三費(fèi)率合計(jì)為27.5%，保持穩(wěn)定。
    商譽(yù)減值等非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)造成較大影響。受加氣站競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司子公司華辰投資業(yè)績(jī)下降，2016 年度計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2301 萬(wàn)元，商譽(yù)賬面價(jià)值減值為0；此外，公司出售持有的星澤燃?xì)?5%股權(quán)，產(chǎn)生損失1286.4萬(wàn)元。非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響，但公司通過(guò)處置資產(chǎn)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有助于未來(lái)業(yè)績(jī)釋放。
    并購(gòu)天信儀表，大幅增加公司盈利能力。通過(guò)并購(gòu)天信儀表，公司進(jìn)入了工業(yè)燃?xì)庥?jì)量?jī)x器儀表市場(chǎng)，拓展了公司的業(yè)務(wù)范圍，有望產(chǎn)能顯著協(xié)同效應(yīng)。天信儀表承諾在16-18 年累計(jì)實(shí)現(xiàn)3 個(gè)億凈利潤(rùn)，將大幅增厚公司盈利能力。
    受益NB-IOT 落地，無(wú)線智能表有望持續(xù)高增長(zhǎng)。多家運(yùn)營(yíng)商在大力布局NB-IOT，將逐步推進(jìn)商用，2017 年或?yàn)槲锫?lián)網(wǎng)元年。公司在物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大力投入，技術(shù)儲(chǔ)備豐富，此前已與新疆燃?xì)夂炗喓献骺蚣軈f(xié)議，NB-IoT 落地后公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，無(wú)線智能表有望獲得持續(xù)高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.80 元、1.03 元、1.40元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到55.6%（17 年天信儀表全年并表，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)），給予公司2017 年50 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：無(wú)線智能表市場(chǎng)拓展低于預(yù)期、天信儀表業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾等風(fēng)險(xiǎn)。