>> 廣發(fā)證券-中金環(huán)境(300145)16年業(yè)績增長79.7％,看好訂單驅動業(yè)績高增長-170411
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，羅立波，陳子坤 |
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此報告為加密報告 |
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2017 年金山環(huán)保和中咨華宇業(yè)績承諾分別為3.0 億和1.1 億元，預期將有力保障公司業(yè)績增長。
泵業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健擬開拓北美市場，環(huán)保板塊占比35%提升整體毛利率分業(yè)務看，公司傳統(tǒng)水泵板塊實現收入18.26 億元（+7.94%），受益于產品結構優(yōu)化，近2 年板塊毛利率維持在40%，實現穩(wěn)定增長。2016 年底公司公告擬以941 萬美元收購Tigerflow 公司100%股權，結合標的公司的設備認證和銷售渠道，拓展水泵業(yè)務在北美的市場。2016 年公司海外收入占泵業(yè)務收入占比為12%。污水和污泥板塊實現收入7.13 億，占總收入25.54%，中咨華宇于2016 年5 月并表，對應確認環(huán)評板塊收入2.51 億元，毛利率高達56.53%，帶動公司綜合毛利提升至45.32%。
污泥技術認可度高+不斷完善環(huán)評布局，公司在手訂單充裕金山環(huán)保太陽能低溫復合膜無害化與資源化處理污泥技術市場認可度高、中咨華宇為民營環(huán)評龍頭，擁有8 個類型的環(huán)評資質（其中甲級4 個），并通過收購國環(huán)建邦、洛陽水利等不斷完善資質類別、開拓設計領域。公司自2016 年5 月陸續(xù)簽訂無錫、肥水、徐州、郴州等5 個污泥/藍藻處理項目，總額超16 億，并于 2017 年1 月中標10.33 億的清水河區(qū)域生態(tài)綜合治理PPP 項目，于2016 年12 月與桃園縣政府達成合作意向，擬投資10 億用于建設沅水桃源段上游及小流域治理項目，在手訂單充裕奠定高成長。
“訂單充足+激勵到位”助推業(yè)績高成長，維持“買入”評級預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.06、1.33 和1.63 元，對應PE 分別為28.8、22.8 和18.6 倍。公司于2016 年12 月21 日完成第二期股權激勵授予，行權價27.84 元/股，行權條件2017-2018 對應凈利潤為6.4/7.6 億，公司第三期員工持股計劃尚未購買完成（截至2017 年3 月17 日累計成交5億元），2016 年公司利潤分配方案為：每10 股派現0.8 元（含稅），資本公積金每10 股轉增8 股。公司分業(yè)務協(xié)同效應顯著，全產業(yè)鏈布局形成，綜合拿單實力雄厚，激勵到位助推訂單落地業(yè)績釋放，維持“買入”評級。
風險提示 新增訂單與落地情況不達預期，政策推動不及預期。
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