>> 光大證券-中金環(huán)境（300145）中咨華宇及金山環(huán)保均超業(yè)績承諾，河北省PPP項目具有示范效應-170411
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊鵬，宋磊，鄭小波 |
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◆泵主業(yè)增長略超預期，規(guī)模效應帶來毛利率持續(xù)改善
公司泵主業(yè)實現(xiàn)18.26 億元，同比增長7.94%，略超我們5%的預計。
泵主業(yè)毛利率42.11%，同比增長1.08%；公司泵主業(yè)的毛利率從2008 年的23%，提升到目前的42%，毛利率持續(xù)改善是泵主業(yè)能夠一直保持良好業(yè)績增長的重要原因，我們認為除了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善的影響之外，中金環(huán)境對制造成本的有效管控也是毛利率能夠持續(xù)改善的重要原因。隨著公司泵主業(yè)的日益壯大，成本管控的規(guī)模效應也將體現(xiàn)的更加明顯。
◆中咨華宇及金山環(huán)保均超業(yè)績承諾
金山環(huán)保2016 年實現(xiàn)收入8.19 億元，同比增長219.79%，歸母凈利潤2.4 億元，扣除內(nèi)部合并抵消金額4000 萬元，實際并表利潤2.01 億元，16 年業(yè)績承諾1.9 億元。收入結(jié)構(gòu)中污泥收入5.16 億元，占比超過65%。
中咨華宇2016 年實現(xiàn)收入3.61 億元，同比增長38.90%，歸母凈利潤9729 萬元，16 年業(yè)績承諾8500 萬元。由于今年5 月開始100%并表，中咨華宇實際并表利潤7142 萬元。
◆年初中標河北省清河縣PPP 項目在京津冀地區(qū)具有示范效應公司今年1月12日公告中標河北省清河縣區(qū)域生態(tài)綜合治理工程PPP項目，投資額10.33 億元。雄安新區(qū)白洋淀水環(huán)境治理一直是市場關注的重點，清河縣項目有望成為中金環(huán)境打開京津冀市場的敲門磚，金山環(huán)保有望借此契機受益于白洋淀水環(huán)境中污泥處置的問題。
◆小幅上調(diào)盈利預測，維持“買入”評級
我們小幅上調(diào)17-18 年EPS 至1.17 元、1.63 元；同時給出19 年盈利預測2.11 元。目前股價對應于17-19 年PE 為26 倍、19 倍、14 倍；維持“買入”評級
◆風險提示：PPP 訂單獲取不達預期
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