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在行業(yè)向好背景下，酒鬼酒輕裝上陣，業(yè)績(jī)有望于2017 年開(kāi)始加速。
    1．多因素疊加酒鬼酒報(bào)表業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡，中糧入主一年后公司管理趨向規(guī)范化、產(chǎn)品梳理基本完成，激勵(lì)機(jī)制逐步到位
    戰(zhàn)略磨合、貼牌梳理、低價(jià)位產(chǎn)品收縮導(dǎo)致公司2016 年報(bào)表表現(xiàn)平淡。
    中糧團(tuán)隊(duì)自正式入主以來(lái)，通過(guò)產(chǎn)品線梳理聚焦大單品，公司管理方式由粗放式向精細(xì)化轉(zhuǎn)變，并出臺(tái)與業(yè)績(jī)掛鉤的高管薪酬方案，激勵(lì)機(jī)制逐步到位，平淡報(bào)表下公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較大改善。
    2. 消費(fèi)升級(jí)創(chuàng)造巨大市場(chǎng)空間，酒鬼酒聚焦三大品牌線卡位次高端高端名酒價(jià)格上行打開(kāi)了次高端天花板，由于白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)中百元以下消費(fèi)占比超過(guò)80%，本輪消費(fèi)升級(jí)將為300-500 元價(jià)位帶創(chuàng)造巨大機(jī)會(huì)，酒鬼酒憑借文化名酒品牌基礎(chǔ)以及馥郁香型獨(dú)特口感，有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利。中糧團(tuán)隊(duì)精簡(jiǎn)產(chǎn)品體系，明確了內(nèi)參、酒鬼、湘泉3 大品牌線共8 款重點(diǎn)產(chǎn)品，計(jì)劃在2017 年底前將近200 個(gè)品牌縮減至80 個(gè)左右，當(dāng)前清理效果顯著，主力產(chǎn)品價(jià)格超過(guò)200 元，卡位次高端藍(lán)海市場(chǎng)。
    3. 省內(nèi)空間大，省外助力強(qiáng)，酒鬼酒將進(jìn)入快速發(fā)展軌道
    湖南省內(nèi)白酒市場(chǎng)空間大、缺乏強(qiáng)勢(shì)品牌，酒鬼酒作為湘酒第一品牌省內(nèi)市場(chǎng)大有可為。中糧接手對(duì)酒鬼酒管理之后，開(kāi)啟“省內(nèi)重點(diǎn)做，省外做重點(diǎn)”的戰(zhàn)略，強(qiáng)化對(duì)大本營(yíng)市場(chǎng)深耕，2016 年公司華中地區(qū)收入同比增長(zhǎng)65.7%，華中占比由2015 年47.1%提升至2016 年71.1%，聚焦省內(nèi)戰(zhàn)略效果突出。省外市場(chǎng)依托中糧大集團(tuán)背景，渠道協(xié)同作用開(kāi)始發(fā)力協(xié)助酒鬼酒開(kāi)拓省外市場(chǎng)布局。我們認(rèn)為中糧團(tuán)隊(duì)可以通過(guò)“隱形”+“顯性”兩種渠道協(xié)同效應(yīng)促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    4．投資建議：
    貼牌清理、內(nèi)部調(diào)整營(yíng)銷報(bào)表表現(xiàn)，真實(shí)業(yè)績(jī)可觀；當(dāng)前管理、產(chǎn)品、銷售逐漸理順；行業(yè)向好、輕裝上陣，底部反轉(zhuǎn)進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。我們認(rèn)為公司磨合期已過(guò)，業(yè)績(jī)將開(kāi)始加速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2017-18 年公司實(shí)現(xiàn)收入9.06 億、13.12 億，同比增速分別為38.3%、44.9%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為1.86 億元、3.56 億元，同比增速分別為70.9%、92.1%，目前公司市值約70 億元，底部隱現(xiàn)、彈性十足，給以12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)33 元，對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E30 倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    大單品推廣不及預(yù)期，食品安全問(wèn)題。