>> 廣發(fā)證券-陜西煤業(yè)（601225）1季度業(yè)績略超預(yù)期，預(yù)計(jì)17年成本控制較好-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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公司此前曾預(yù)計(jì)其2016年凈利潤為25-30 億元。
根據(jù)秦皇島的動力煤價格，17 年1 季度同比增長了67%或249 元/噸；我們預(yù)計(jì)17 年的秦皇島動力煤價格600 元/噸，同比增長26%或125 元/噸。
資源稟賦較好，發(fā)熱量高，開采條件好
公司主要為動力煤礦井，公司85%以上的煤炭資源位于陜北、黃隴等優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)區(qū)，呈現(xiàn)一高三低（高發(fā)熱量、低硫、低磷、低灰）的特點(diǎn)。公司目前有14 對正常生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能約9300 萬。
公司另有在建的小保當(dāng)?shù)V，在等待資源置換。考慮到目前產(chǎn)能置換的進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司16 年有可能拿到核準(zhǔn)。小保當(dāng)煤礦的設(shè)計(jì)產(chǎn)能1500 萬噸，預(yù)計(jì)再有1 年建設(shè)即可投產(chǎn)，該礦權(quán)益占比60%。
預(yù)計(jì)16 年不含稅完全成本160 元/噸，17 年增加空間較小
2015 年12 月，公司以3.9 億元將5 個礦井轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)，5 個礦井產(chǎn)能540 萬噸/年，2014 年合計(jì)虧損6.8 億元。2016 年，公司再將5 處資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給控股股東， 5 處資產(chǎn)2015 年虧損15.6 億元；彬長礦業(yè)以4.4 億元收購控股股東文家坡礦業(yè)51%股權(quán)。
公司16 年上半年的噸煤完全成本下降了16%至134 元/噸。考慮到下半年增加掘進(jìn)力度，我們預(yù)計(jì)公司16 年的不含稅完全成本在160 元/噸。公司歷史包袱較少，我們預(yù)計(jì)公司17 年的成本有望控制在同比不增加。
預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.29 元、0.77 元、0.72 元
公司資源稟賦較好，且剝離了虧損礦井后，成本費(fèi)用大幅降低。17 年市盈率僅7 倍，維持評級為“買入”。
風(fēng)險提示
新礦建設(shè)低預(yù)期；煤價超預(yù)期下跌。
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