>> 太平洋證券-國金證券（600109）2016年報點評：持續(xù)受益互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢，定增獲批有望催化行情-170412
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
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點評：
業(yè)績表現(xiàn)（營收同比、歸母凈利潤同比）均好于行業(yè)平均水平，受益于高貢獻(xiàn)度的投行業(yè)務(wù)增長拉動。證券行業(yè)營收同比下降43%；行業(yè)凈利潤同比下降50%。投行業(yè)務(wù)的營收占比為28%，同比增長14%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為17 億，營收占比為37%，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入15 億，同比下降52%，降幅比行業(yè)平均水平（-61%）低9 個百分點。
此外，管理費用和稅金及附加比2015 年減少了6 個億，對歸母凈利潤同比增速產(chǎn)生了25 個百分點的拉升影響。
持續(xù)受益互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，股票交易市場份額提升0.15 個百分點。公司敏銳把握了互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)對證券行業(yè)帶來的發(fā)展機(jī)遇， “傭金寶”取得了先發(fā)優(yōu)勢，并通過持續(xù)創(chuàng)新、完善保持競爭力。公司股票交易市場份額2016 年為1.32%，較2015 年提升了0.15 個百分點。
投行業(yè)務(wù)項目儲備豐富，業(yè)績增長潛力大。2016 年公司投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入13.05 億元，其中IPO 實現(xiàn)2 億（7 單，34.8 億承銷金額）；定增實現(xiàn)2.4 億（10 單，198 億元承銷金額）；債券實現(xiàn)3.9 億（54 單，434 億元承銷金額）。直接融資比例上升，股、債一級市場均火爆，將成為2017 年重要的業(yè)績增長點。目前公司投行儲備項目充足（在走流程的有87 家，全行業(yè)排名第六）。截止2016 年12 月末，公司共有注冊保薦代表人121 名，在全部保薦機(jī)構(gòu)中排名第5 位。
公司戰(zhàn)略穩(wěn)健，看好公司的持續(xù)健康發(fā)展。公司持續(xù)堅持“差異化增值服務(wù)商”戰(zhàn)略定位，自營、投資等業(yè)務(wù)作為重要補(bǔ)充，業(yè)績穩(wěn)健性好。公司定增48 億已于2017Q1 取得核準(zhǔn)批復(fù)文件。公司凈資產(chǎn)177億，定增執(zhí)行后提升凈資產(chǎn)規(guī)模27%，資本實力補(bǔ)充幅度較大。
投資建議：基于公司穩(wěn)健成長、投行對業(yè)績帶動能力強(qiáng)，業(yè)績增長彈性大、確定性相對高，給予 “增持”評級，六個月目標(biāo)價15.3 元。
風(fēng)險提示：監(jiān)管趨嚴(yán)，政策性風(fēng)險；業(yè)績受股市波動影響的風(fēng)險。
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