>> 安信證券-國(guó)金證券(600109)定增獲批均衡發(fā)展，持續(xù)深化BAT合作-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型，股票質(zhì)押增長(zhǎng)加快。
（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型。2016 年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入15.1 億元（YoY -52%），年股基債交易額為3.7 萬(wàn)億元。根據(jù)Choice 的統(tǒng)計(jì)，公司2016 年股基交易額市場(chǎng)占有率升至為1.46%（YoY +18BP），行業(yè)排名從第21 名升至第18 名。公司形成線上引流、線下服務(wù)的O2O業(yè)務(wù)模式，不斷加深與騰訊、百度、同花順等互聯(lián)網(wǎng)大平臺(tái)的合作，2017 年公司市場(chǎng)份額和傭金率水平有望保持穩(wěn)定。
（2）兩融和股票質(zhì)押回購(gòu)此消彼長(zhǎng)。受市場(chǎng)整體行情變化和股票質(zhì)押回購(gòu)成為便捷的融資方式等因素的影響，公司兩融業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押回購(gòu)此消彼長(zhǎng)，兩融余額64 億元（YoY -20%），市場(chǎng)份額微降至0.67%（YoY -1BP）；而母公司股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)待購(gòu)回金額升至 32.9 億元（YoY+161%）。考慮到市場(chǎng)整體環(huán)境緩慢復(fù)蘇，2017 年公司兩融余額將保持在70 億元左右；股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)待購(gòu)回金額保持高速增長(zhǎng)，達(dá)到42 億元左右。
■IPO 承銷(xiāo)和儲(chǔ)備行業(yè)領(lǐng)先。2016 年公司加強(qiáng)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和業(yè)務(wù)的拓展，完成債券承銷(xiāo)規(guī)模434 億元（YoY +77%）。股權(quán)融資總體保持穩(wěn)定，新三板業(yè)務(wù)也取得一定突破，全年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入13 億元（YoY +14%）。公司2017 年IPO 項(xiàng)目承銷(xiāo)和儲(chǔ)備項(xiàng)目均在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，根據(jù)wind 統(tǒng)計(jì)，截至2017 年4 月11 日IPO 承銷(xiāo)保薦費(fèi)用收入達(dá)3.3 億元，上市券商中排名第3 名，IPO 承銷(xiāo)收入已經(jīng)超過(guò)了前兩年的水平；根據(jù)證監(jiān)會(huì)信息披露，公司IPO 排隊(duì)項(xiàng)目31 個(gè)，上市券商中排名第5 名。根據(jù)定增方案和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，定增資金將用于進(jìn)一步提升投行業(yè)務(wù)實(shí)力，在保證首發(fā)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，繼續(xù)推進(jìn)如自融資、并購(gòu)重組及債券等業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為“再融資、IPO 此消彼長(zhǎng)”和“多層次資本市場(chǎng)建設(shè)”等因素將利好公司投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
■資管產(chǎn)品日漸豐富，自營(yíng)穩(wěn)健配置。
（1）資管產(chǎn)品日漸豐富。2016 年公司已形成量化對(duì)沖、多策略、債券、ABS、FOF/MOM、股票質(zhì)押等主動(dòng)管理為特色的業(yè)務(wù)體系。產(chǎn)品條線的日漸豐富，有助于提升公司資產(chǎn)管理規(guī)模。2016年公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入1.8 億元（YoY -28%），受托規(guī)模1508 億元（YoY +40%）。公司未來(lái)將發(fā)力主動(dòng)管理型資管，精耕具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和抗周期性產(chǎn)品，加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度開(kāi)展戰(zhàn)略合作，公司有望憑借其在大數(shù)據(jù)和人工智能方面的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)（2）自營(yíng)穩(wěn)健配置。受累市場(chǎng)震蕩，公司2016 年自營(yíng)收入3.8 億元（YoY -61%）。公司實(shí)施多元投資策略爭(zhēng)取穩(wěn)健的投資收益，2017 年自營(yíng)業(yè)務(wù)有望受益于市場(chǎng)的相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展，保持穩(wěn)定。
■定增批文落地，拓寬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。2017 年3 月14 日公司宣布非公開(kāi)發(fā)行股票計(jì)劃獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。本次非公開(kāi)發(fā)行募資總額不超過(guò)48 億元，主要用于擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)等核心業(yè)務(wù)的規(guī)模，彌補(bǔ)公司業(yè)務(wù)短板，有利于拓寬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
■參股保險(xiǎn)，發(fā)揮證保協(xié)同效應(yīng)。公司全資子公司國(guó)金鼎興與螞蟻金服、天弘基金等共同發(fā)起設(shè)立的信美人壽相互保險(xiǎn)社（籌）在2016 年6 月已拿到保監(jiān)會(huì)的籌建批復(fù)。人壽保險(xiǎn)公司利于公司長(zhǎng)期積累優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，發(fā)揮證保協(xié)同效應(yīng)，對(duì)公司財(cái)富管理等業(yè)務(wù)未來(lái)持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響。
■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年的 EPS 為0.53 元、0.66 元和0.79元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.83 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用違約風(fēng)險(xiǎn)
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