>> 東北證券-國金證券（600109）投行業(yè)務實現(xiàn)快速增長，定增獲批潛力大-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
高建 |
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隨著行業(yè)整體傭金率下行，公司將互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務向縱深發(fā)展，力推“傭金寶”產(chǎn)品成為經(jīng)紀業(yè)務的中心，實現(xiàn)營業(yè)網(wǎng)點輕型化。自傭金寶推出以來，公司經(jīng)紀業(yè)務份額從0.40%提升至1.50%，在中小型券商中優(yōu)勢明顯，市占率的變化主要得益于傭金寶帶來的業(yè)務拓展。同時，公司不斷加深與同花順等互聯(lián)網(wǎng)金融大平臺的戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)客戶資源的有效對接。
投行業(yè)務高速增長，資管自營環(huán)比提升；公司前三季度投行業(yè)務收入9.09 億元，同比增長47.36%，收入占比26.31%；公司累計完成3單 IPO 項目、16 單股權再融資項目、225 支債券，累計主承銷金額594.97 億元，市場占比0.46%。公司目前IPO 排隊企業(yè)已受理共計32 家，行業(yè)排名第3，項目儲備充足。同時，公司資管和自營業(yè)務業(yè)績均有所回升，第三季度實現(xiàn)資管業(yè)務營收0.48 億元，環(huán)比增長38.25%；自營業(yè)務營收1.70 億元，環(huán)比增長97.67%。在與互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度開展戰(zhàn)略合作后，公司有望憑借其在大數(shù)據(jù)和人工智能方面的技術優(yōu)勢，實現(xiàn)資管、自營業(yè)務長期穩(wěn)定的增長，并進一步優(yōu)化收入結構。
定增獲批，資本實力有望進一步夯實；公司再次非公開發(fā)行股票預案已獲得發(fā)審會審核通過，將以不低于14.30元/股的發(fā)行價格，募集總額不超過48億元資金。定增將使得公司資本實力進一步壯大，資金投向包括公司互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務、信用業(yè)務以及直投業(yè)務。同時，公司積極拓展創(chuàng)新業(yè)務和海外業(yè)務，發(fā)揮境內外協(xié)同作用并探索新的利潤增長點，瞄準差異化增值服務商。截至2016年三季度，公司凈資產(chǎn)達171.19億元，定增完成將進一步加強公司資本實力、加快公司的各項業(yè)務發(fā)展，改善經(jīng)營模式，提高公司的綜合競爭力。
我們認為公司增發(fā)獲批后，待募集資金到賬將進一步擴大各項業(yè)務規(guī)模，并持續(xù)推進業(yè)務轉型。同時，公司投行業(yè)務項目儲備充足，自營、資管發(fā)展勢頭良好，未來有望實現(xiàn)盈利水平的高速增長。預計公司16-18年EPS為0.47元、0.57元、0.71元，對應PE為28倍、23倍、19倍，給予"增持"評級。
風險提示：資本市場波動加大、相關政策不確定性等。
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