>> 上海證券-國金證券（600109）業(yè)績優(yōu)于行業(yè)經(jīng)紀自營功不可沒-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
虞婕雯 |
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此報告為加密報告 |
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公司實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率3.82%。
主要觀點
1）公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入降幅顯著小于行業(yè)：公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.52億元，同比下降44.80%，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)堅持以互聯(lián)網(wǎng)金融為核心，不斷對現(xiàn)有產(chǎn)品及其功能進行迭代升級，提升客戶體驗效果，而線下公司著力提升客戶服務(wù)水平，以此整體提高客戶粘性。上半年，公司的股票基金交易總金額1.84萬億元，同比減少37.77%，主要得益于公司的股基市占率的進一步提升，截止6月末，公司的股基市占率達到至1.52%；公司的自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.57億元，同比下降46.88%，公司始終秉持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在權(quán)益類投資方面以公募基金、資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金專戶、定增項目為主，公司自身投資二級市場規(guī)模相對較小，在證券投資占比對大的仍是去年與證金公司的收益互換，占6月末投資比例29.70%，公司并在上半年逐步增加了債券投資規(guī)模，以取得較好的投資回報，因此公司的自營業(yè)務(wù)的下降幅度顯著低于行業(yè)整體。
2）投行收入小幅下降資管收入小幅增長：公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.81億元，同比下降6.74%，公司在投行業(yè)務(wù)上提高內(nèi)核標(biāo)準，嚴控項目質(zhì)量，繼續(xù)加大對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的開拓力度，提高公司在全國重點區(qū)域的市場占有率。上半年，公司股權(quán)承銷金額為93.49 億元，同比小幅下降4.61%，債券承銷金額合計195.10 億，同比增長365.63%；公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.95億元，同比增長6.72%，公司在大力發(fā)展量化對沖產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品、定增類產(chǎn)品等優(yōu)勢產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，重點開發(fā)了FOF、MOM 等創(chuàng)新產(chǎn)品線，截止6月末，公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模1170.59億元，較2015年底增長了10.34%。
3）非公開發(fā)行股票申請已恢復(fù)審查：2016年，公司再次非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬募集資金總額不超過48億元，發(fā)行價格不低于14.30元/股。再次募資增加公司的資本金未來將加快公司的各項業(yè)務(wù)發(fā)展，提高公司的競爭力，同時拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。目前，公司的非公開發(fā)行股票事宜已恢復(fù)審查。
投資建議
未來六個月內(nèi)，維持"增持"評級
公司極具互聯(lián)網(wǎng)思維，主動出擊牽手騰訊推出互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品"傭金寶"，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺優(yōu)勢，不斷提升公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額；現(xiàn)又與另一個互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度進行戰(zhàn)略合作，有望借大數(shù)據(jù)和人工智能分析技術(shù)優(yōu)勢，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望發(fā)力。公司計劃再次非公開定增，資本實力進一步夯實，業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。我們看好公司的發(fā)展，給予公司"增持"評級。我們預(yù)計公司2016年、2017年EPS0.39元和0.50元，對應(yīng)PE是34.03倍和26.54倍。
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