>> 國泰君安-國金證券(600109)2016年半年報點評：業(yè)績優(yōu)于同業(yè),資管生態(tài)搭建-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，孔祥 |
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此報告為加密報告 |
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維持2016-18年盈利預(yù)測0.63/0.78/0.94 元，維持“增持”評級，目標價23.85 元，對應(yīng)2016 年P(guān)B4.4 倍?？紤]到公司擁有靈活民營機制和互聯(lián)網(wǎng)金融等新業(yè)務(wù)模式推進，估值應(yīng)高于同業(yè)。
歷經(jīng)三年積淀，互聯(lián)網(wǎng)金融卡位優(yōu)勢凸顯。通過低傭開戶/極致體驗，經(jīng)紀業(yè)務(wù)份額提升。截止7 月底，業(yè)務(wù)份額達1.4%，兩融開戶數(shù)5.8萬戶，較年初增長3%，經(jīng)紀體量已與興業(yè)證券等券商類似?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主要面向新增客戶，傭金率降至0.04%。上半年投行收入略下滑6%，但保持較多IPO 在審項目儲備
定增恢復(fù)，以PB 為主軸完善資管生態(tài)圈建設(shè)。（1）繼續(xù)推進定增48 億元，除傳統(tǒng)兩融/質(zhì)押等資本消耗業(yè)務(wù)外，公司擬在產(chǎn)品托管、私募托管、種子基金等領(lǐng)域加大投入。（2）BAT 合作多元并行。公司與百度在資管大數(shù)據(jù)進行產(chǎn)品合作，后續(xù)有望拓展公募基金業(yè)務(wù)。
全資子公司國金鼎興與螞蟻金服、天弘基金等共同發(fā)起設(shè)立的信美人壽相互保險社已拿到保監(jiān)會籌建批復(fù)，公司將持股10%。（3）近期公告股東清華控股擬減持1.1 億股，籌碼分散后有利于流動性改善。
報告期社保114 組合新進，體現(xiàn)對公司資管生態(tài)圈戰(zhàn)略的長遠信心。
核心風險：市場大幅萎縮，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不順利。
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