>> 安信證券-國金證券(600109)業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)，定增迎來拐點-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■互聯(lián)網(wǎng)證券縱深發(fā)展，經(jīng)紀業(yè)務積極轉(zhuǎn)型。上半年公司經(jīng)紀業(yè)務收入達到9.5 億元，同比下降45%。隨著傭金率下行，公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務向縱深發(fā)展，公司以“傭金寶”產(chǎn)品為中心，以客戶分類管理為基礎，圍繞“交易、咨詢、理財、融資”四條產(chǎn)品線開展互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀業(yè)務增值服務，逐步完善線上咨詢服務，并增加理財品種的銷售；還在線下繼續(xù)布局優(yōu)化營業(yè)網(wǎng)點，實現(xiàn)線上與線下市場聯(lián)動。同時，圍繞理財賬戶創(chuàng)設的綜合賬戶體系建設工作穩(wěn)步推進，將能實現(xiàn)交易賬戶和理財賬戶的有效對接?？紤]到公司線上產(chǎn)品良好的發(fā)展勢頭，我們認為公司下半年經(jīng)紀業(yè)務市場份額有望維持在1.5%以上，而考慮到公司在增加客戶粘性和服務品質(zhì)上做的種種努力，傭金率有望維持在0.04%左右。
■投行收入占比較高，債券業(yè)務增長較快。上半年公司投行業(yè)務收入達到4.8 億元，同比下降6.7%。公司繼續(xù)加大對全國重點區(qū)域的開發(fā)，將業(yè)務重點放在 IPO、上市公司再融資和并購重組及公司債業(yè)務。股權(quán)融資方面，公司合計承銷金額為93.5 億元，同比下降4.6%；債券業(yè)務方面，上半年合計承銷金額為195.10 億元，較去年增長366%。截至上半年末，公司共有注冊保薦代表人100 名，在行業(yè)排名較年初上升1 位，位列第7。
隨著下半年股權(quán)融資的加速，公司投行業(yè)務有望有所回升。
■自營投資受權(quán)益類投資影響出現(xiàn)下滑。上半年證券投資業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.6 億元，較上年下降47%。公司在報告期內(nèi)逐步增加了債券投資規(guī)模，取得了較好的投資回報，但整體受到股票投資的影響同比大幅下滑。公司自營業(yè)務下半年有望受益于市場的平穩(wěn)發(fā)展，業(yè)績有所回升。
■資管業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)。上半年資管業(yè)務收入1.9 億元，同比增長超6%。公司資產(chǎn)管理規(guī)模1171 億元，比去年同期增長17%，其中主動管理規(guī)模較去年有所下降，集合資產(chǎn)管理計劃占比由去年同期的12%下降到今年的8%；定向資產(chǎn)管理計劃占比則上升到11.2%。
下半年，為應對券商新風控指標的實施，資管業(yè)務有望加強主動管理業(yè)務。
■定增有望促進各項業(yè)務的提升。公司去年底公布非公開發(fā)行股票預案，公司擬募集資金總額不超過48億元，發(fā)行價格不低于14.3元/股。如能順利發(fā)行，有望再次增加公司的凈資本，自營、投行、經(jīng)紀和資管業(yè)務上都將獲得更大投入。
■參股保險，發(fā)揮證保協(xié)同效應。公司全資子公司國金鼎興與螞蟻金服、天弘基金、成都佳辰等共同發(fā)起設立的信美人壽相互保險社（籌）在6 月22 日已拿到中國保監(jiān)會的籌建批復。人壽保險公司利于公司長期積累優(yōu)質(zhì)客戶，發(fā)揮證保協(xié)同效應，對公司財富管理等業(yè)務未來持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價17.83 元。我們預計公司2016 年-2017 年的EPS 分別為0.66 元、0.79、0.90 元。
■風險提示：市下行風險、流動性風險、操作風險
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