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    公告喜憂兼?zhèn)洌? 月21 日公司公告股東清華控股擬減持1.1 億股（不超過總股本3.63%），8 月22 日公告證監(jiān)會(huì)恢復(fù)對(duì)公司的定增審查。
    減持帶來微觀結(jié)構(gòu)改善，不能簡單視為利空。我們認(rèn)為股權(quán)減持屬于參股股東的正常財(cái)務(wù)交易行為。股災(zāi)后個(gè)股流動(dòng)性顯著降低，這成為制約券商股等趨勢性行情的核心原因。股東基于財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)減持促進(jìn)籌碼的充分分散，從而提高交易流動(dòng)性，這有利于“有錢無券”的邊際樂觀交易者參與下一波行情。
    定增補(bǔ)充資本，網(wǎng)金戰(zhàn)略推進(jìn)，價(jià)值認(rèn)同帶來增持機(jī)會(huì)。（1）國金證券是少數(shù)保持低杠桿水平的券商（即使牛市也不超過3 倍），意在實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營創(chuàng)新，相對(duì)依靠消耗資本的重資產(chǎn)模式，若轉(zhuǎn)型成功，估值應(yīng)享溢價(jià)。（2）本次48 億元定增計(jì)劃投向等資管、大數(shù)據(jù)計(jì)算等領(lǐng)域，且公司參與朝陽財(cái)富（私募銷售平臺(tái)）、和堂（互聯(lián)網(wǎng)金融精準(zhǔn)營銷）等運(yùn)營機(jī)構(gòu)，這將有效構(gòu)建資管生態(tài)。（3）繼與騰訊在經(jīng)紀(jì)端引流合作后，公司通過與百度等互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)力資產(chǎn)端，繼大數(shù)據(jù)集合資管產(chǎn)品后，后續(xù)不排除在設(shè)立基金公司等領(lǐng)域進(jìn)一步嘗試。
    對(duì)國金相關(guān)業(yè)務(wù)模式的分析參見《互聯(lián)網(wǎng)資管平臺(tái)揚(yáng)帆起航》。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：市場交易大幅萎縮。