>> 東興證券-國(guó)金證券（600109）經(jīng)紀(jì)份額大幅提升，公司定增恢復(fù)審查-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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推薦 |
作者： |
齊瑞娟 |
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公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
觀點(diǎn)：
互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額大幅提升。報(bào)告期內(nèi)公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.52 億，同比下降44.82%。公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，傭金寶產(chǎn)品體驗(yàn)大幅提升，在合規(guī)的前提下，不斷對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品及其功能進(jìn)行迭代升級(jí)。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)鞏固了原有優(yōu)勢(shì)并進(jìn)一步提升了市場(chǎng)份額，股基交易市場(chǎng)份額從今年初1.28%上升至報(bào)告期末1.52%，增幅超過(guò)18%。截至報(bào)告期末公司綜合傭金率萬(wàn)4.0，較一季度末萬(wàn)4.1 基本企穩(wěn)。
大投行各業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面開花，注冊(cè)保薦代表人數(shù)量位居行業(yè)第7。報(bào)告期內(nèi)公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.81 億，同比下降6.72%。公司持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)核水平，繼續(xù)加大對(duì)全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的開拓力度，提供公司在全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域的市場(chǎng)占有率，儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。2016 年上半年完成1 單IPO 項(xiàng)目，3 單再融資項(xiàng)目，3 單重大資產(chǎn)重組募集配套資金項(xiàng)目，發(fā)行24 只債券，擔(dān)任3 家上市公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問。截至報(bào)告期末，公司共有注冊(cè)保薦代表人100 名，在全部保薦機(jī)構(gòu)中排名第7 位。
公司目前有若干投行項(xiàng)目已經(jīng)過(guò)會(huì)等待批文，下半年投行業(yè)績(jī)釋放將加快。
自營(yíng)秉承穩(wěn)健風(fēng)格，債券投資規(guī)模有所上升。報(bào)告期內(nèi)公司自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.57 億元，同比下降46.83%。權(quán)益類投資方面，主要投資品種為公募基金、資管產(chǎn)品、基金專戶、定增項(xiàng)目和二級(jí)市場(chǎng)股票，二級(jí)市場(chǎng)股票投資規(guī)模與上年末相對(duì)持平略有下降。固定收益類投資方面，上半年逐步增加了債券投資規(guī)模，取得良好的投資回報(bào)。
資管規(guī)模創(chuàng)歷史新高，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6.45%。報(bào)告期內(nèi)公司資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.95 億，同比增長(zhǎng)6.45%。上半年公司繼續(xù)豐富資產(chǎn)產(chǎn)品線，重點(diǎn)拓展和維護(hù)高凈值個(gè)人、銀行、私募基金、上市公司以及實(shí)體企業(yè)客戶，以產(chǎn)品創(chuàng)新為突破，在大力發(fā)展量化對(duì)沖產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品、定增類產(chǎn)品、員工持股與大股東增持類產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)開發(fā)FOF、MOM 等創(chuàng)新產(chǎn)品線。截至報(bào)告期末公司資管規(guī)模1171.59 億，創(chuàng)歷史新高，較年初增長(zhǎng)10.34%。
兩融市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)同比上升。報(bào)告期內(nèi)公司兩融余額56.90 億元，市場(chǎng)份額0.67%，與去年底相比市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定。報(bào)告期公司取得兩融利息凈收入2.51 億，同比下降39.41%。公司自有資金出資的股票質(zhì)押式回購(gòu)待購(gòu)回金額為18.63 億，同比增加94%，實(shí)現(xiàn)利息收入6820.44 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.52%。
境外業(yè)務(wù)全牌照，各業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面開花。國(guó)金香港和粵海融資是公司境外子公司，截至報(bào)告期末，國(guó)金香港持有香港證監(jiān)會(huì)核發(fā)的第1、2、4、6、9 類牌照，獲批RQFII 額度人民幣10 億元，粵海融資亦持有香港放債人牌照。目前國(guó)金香港各業(yè)務(wù)領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)良好，2016 年上半年國(guó)金香港代理股票交易量23.83億港幣，參與財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目8 個(gè)，資管業(yè)務(wù)受托資金6.54 億港元，RQFII 業(yè)務(wù)受托資金7.81 億元。
公司定增恢復(fù)審查，資本實(shí)力有待大幅提升。8 月22 日公司收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)恢復(fù)審查通知書》，公司定增繼續(xù)推進(jìn)。本次定增發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)335,664,336 股，發(fā)行價(jià)格不低于14.3元/股，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)48 億元。若定增發(fā)行成功，將進(jìn)一步提升公司資本實(shí)力，全面提升公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
結(jié)論：
我們預(yù)測(cè)公司2016、2017、2018 年?duì)I業(yè)收入為56 億、69 億、87 億，凈利潤(rùn)為19.7 億、24.2 億、30.5億，EPS 分別為0.65 元、0.80 元、1.01 元，BVPS 分別為6.01 元、6.75 元、7.69 元。最新PB 為2.21X、1.97X、1.73X，給予公司2016 年2.8X PB 估值，目標(biāo)價(jià)16.8 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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