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公司經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)、利息、資管業(yè)務(wù)收入比重分別為42.7%、24.6%、11%、16.3%、4.3%，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，投行業(yè)務(wù)比重有所提升。 
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)特色鮮明，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以零售為基礎(chǔ)、互聯(lián)網(wǎng)證券為特色，核心產(chǎn)品傭金寶用戶體驗(yàn)大幅提升（率先推出打新功能、優(yōu)化開戶、舉辦線下牛人見面會(huì)等）。同時(shí)，傭金率進(jìn)一步下降，16Q2為0.038%，低于行業(yè)平均，且股票基金成交量市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，16H1為1.52%（15年為1.28%）。 自營(yíng)投資風(fēng)格非常穩(wěn)健，固定收益類占比極高：公司秉承穩(wěn)健投資風(fēng)格，股票+基金配置占比極低（6月末僅8%，15年末僅13%），債券配置進(jìn)一步提升至47%，取得良好投資回報(bào)。此外，公司其他類資產(chǎn)配置（包含券商及銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃及另類投資等）比例顯著高于行業(yè)平均，保持約45%，資產(chǎn)配置多元化。 
    投行業(yè)務(wù)嚴(yán)控質(zhì)量，積極開拓ABS等創(chuàng)新：公司投行業(yè)務(wù)提高內(nèi)核標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)控項(xiàng)目質(zhì)量，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，上半年合計(jì)股債承銷金額為311.84億元，同比增長(zhǎng)84%，市場(chǎng)份額同比有所提升（Wind數(shù)據(jù)）。同時(shí)公司積極開拓ABS等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為客戶提供更多樣化的綜合融資服務(wù)。 資管推動(dòng)創(chuàng)新，以PB為主軸建設(shè)泛資管生態(tài)圈：公司資管業(yè)務(wù)以產(chǎn)品創(chuàng)新為突破，重點(diǎn)開發(fā)了FOF、MOM等創(chuàng)新產(chǎn)品線，6月末合計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模1170.6億元，同比增長(zhǎng)17%。同時(shí)結(jié)合機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)需求，通過PB業(yè)務(wù)為主軸完善泛資管生態(tài)圈的建設(shè)。 投資建議   公司兼顧穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)+差異化特色，上半年業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于行業(yè)平均，且分類監(jiān)管評(píng)級(jí)連續(xù)四年保持AA級(jí)，彰顯卓越。作為率先擁抱互聯(lián)網(wǎng)證券的券商之一，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)及份額進(jìn)一步提升，且投行、自營(yíng)、資管等各線業(yè)務(wù)均在穩(wěn)健前行的基礎(chǔ)上推進(jìn)創(chuàng)新。預(yù)計(jì)16、17年歸母凈利潤(rùn)分別為14.4、16.4億元，給予目標(biāo)價(jià)16元/股，對(duì)應(yīng)2.8倍16 PB，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)行情波動(dòng)對(duì)券商業(yè)績(jī)和估值帶來雙重壓力