>> 國盛證券-國金證券(600109)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：互金戰(zhàn)略持續(xù)深化，定增開啟向上發(fā)展空間-160829
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賈菲 |
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對(duì)應(yīng)EPS0.21 元，同比-50.93%。截止至2016 年6月底，公司總資產(chǎn)514.87 億元，總負(fù)債347.75 億元，凈資產(chǎn)165.44 億元。
繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，線上線下協(xié)同發(fā)展。2016 年上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以零售為基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)金融為核心，營業(yè)部建設(shè)及經(jīng)營模式探索為突破，共同發(fā)力。線上互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，對(duì)“傭金寶”產(chǎn)品及功能進(jìn)行更新迭代，客戶體驗(yàn)不斷提升，線下提升客戶服務(wù)水平，為客戶建立全方位的綜合性金融服務(wù)平臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入8.34 億元，同比減少49.49%，公司股基債交易金額為1.91 萬億元，與去年同期相比減少38.17%，其中，股票基金交易總額為1.89 萬億元，比去年同期減少37.77%，但股基市占率1.51%，較2015 年末提升0.23 個(gè)百分點(diǎn)。
投行提升專業(yè)水平，信用業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。2016 年上半年公司加大對(duì)全國重點(diǎn)區(qū)域優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的開拓力度，并提升承銷能力、項(xiàng)目運(yùn)作水平及相關(guān)服務(wù)水平。報(bào)告期內(nèi)共實(shí)現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)凈收入4.81 億元，比去年同期減少6.64%。完成A 股主承銷項(xiàng)目8 單（IPO1 單，定增7 單），承銷金額93.49 億元，同比減少6.29%；主承銷債券24 只，承銷金額190.15 億元，同比大增280.22%。。目前公司共有100 名注冊(cè)保代，在行業(yè)中排名第七，為投行業(yè)務(wù)做好充足的人才儲(chǔ)備。報(bào)告期內(nèi)公司取得融資融券利息凈收入2.51 億元，同比減少39.37%，期末累計(jì)開戶數(shù)超過5.8 萬戶，較上年末增長約3%。兩融余額為57.72 億元，較上年末下降28%，市場(chǎng)占有率為6.76‰；此外，股票質(zhì)押式回購利息收入6820.44 萬元；約定購回式證券交易利息收入130.85 萬元。
完善泛資管生態(tài)圈建設(shè)，自營業(yè)務(wù)風(fēng)格穩(wěn)健。2016 年上半年公司不斷豐富資管產(chǎn)品線，設(shè)計(jì)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品，重點(diǎn)開發(fā)了FOF、MOM 等創(chuàng)新產(chǎn)品線。報(bào)告期內(nèi)公司共實(shí)現(xiàn)資管凈收入0.84 億元，同比減少36.14%。公司受托管理資產(chǎn)總規(guī)模1170.59 億元，較2015 年底增長10.34%，其中存續(xù)的集合產(chǎn)品62 支，規(guī)模92.56 億；存續(xù)的定向產(chǎn)品161 支，規(guī)模965.47億；存續(xù)的專項(xiàng)產(chǎn)品19 支，規(guī)模為112.56 億。 報(bào)告期內(nèi)公司秉承穩(wěn)健的投資風(fēng)格，實(shí)現(xiàn)投資凈收益2.96 億元，同比減少37.46%。在權(quán)益類投資方面，公司主要投資品種為定增、基金專戶、公募基金和資管產(chǎn)品等，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)；此外，公司逐步加大債券投資規(guī)模，取得較好的投資回報(bào)。
加強(qiáng)三板業(yè)務(wù)布局，境外業(yè)務(wù)亦可圈可點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司在北京設(shè)立分公司專門從事新三板項(xiàng)目的推薦掛牌，共完成36 個(gè)掛牌項(xiàng)目，14 個(gè)做市交易上線項(xiàng)目，截至2016 年6 月底，在會(huì)審核項(xiàng)目31 個(gè)。2016 年上半年，子公司國金香港代理股票交易量23.83 億港元，代理期貨合約交易量9,113張；參與財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目8 個(gè)。截止報(bào)告期末，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金6.54億港元，RQFII 業(yè)務(wù)受托資金7.81 億元人民幣。
投資建議：
公司發(fā)展路徑明晰，互聯(lián)網(wǎng)金融遙遙領(lǐng)先，投行人才儲(chǔ)備充足、資管業(yè)務(wù)向泛資管生態(tài)圈邁進(jìn)，信用業(yè)務(wù)在強(qiáng)大的客戶群下發(fā)展空間巨大；上半年公司公告擬非公開發(fā)行48 億元，資金到位后有望提升公司資本實(shí)力，打開各業(yè)務(wù)發(fā)展空間。 我們維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司16、17、18 年EPS 分別為0.43 元、0.56 元、0.64 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為30.58 倍、23.72 倍、20.76 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期
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