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    本次定增追溯至2015 年12 月22 日，提交定增申請(qǐng)材料并取得接收憑證。2016 年10 月26 日，公司定增申請(qǐng)獲得審核通過。定增用于擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模10 億，主要是固收投資；增加承銷準(zhǔn)備金不超過8 億；加大互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投入不超過6 億；拓展證券資管業(yè)務(wù)不超過6 億；加大直投不超過6 億本次定增價(jià)格為14.30 元/股，定增股數(shù)為3.36 億股，約占本次發(fā)行完成后公司股份總數(shù)的9.99%。上一次定增是在2015 年5 月，定增規(guī)模45 億，發(fā)行價(jià)格24元/股。在現(xiàn)有的以凈資本為核心的行業(yè)監(jiān)管體系下，證券公司原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和融資融券、股票質(zhì)押式回購(gòu)、創(chuàng)新型自營(yíng)、直投業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展都與凈資本規(guī)模密切相關(guān)。
    補(bǔ)充48 億的資本有助于擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至2 月末，國(guó)金證券凈資產(chǎn)176 億元，本次定增補(bǔ)充48 億，凈資產(chǎn)將提升27%。
    當(dāng)前公司杠桿倍數(shù)（資產(chǎn)/權(quán)益）為2.7 倍，定增后將降至2.1，為歷史最低水平區(qū)域，后續(xù)杠桿回升將推動(dòng)ROE 提升。
    資管業(yè)務(wù)布局全面，獲得受托管理保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)資格。去年10 月份公司取得QDII 資格；去年11 月底，公司接到保監(jiān)會(huì)通知，公司提交的《投資管理人受托管理保險(xiǎn)資金資格申請(qǐng)》已獲準(zhǔn)備案，可以開展受托管理保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)。隨著大資管時(shí)代的到來，牌照的補(bǔ)充有助于資產(chǎn)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。
    投資建議：公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)行業(yè)先鋒力量，具有發(fā)展?jié)摿?。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為：0.43、0.57、0.65，給予“增持”評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)15 元/股，對(duì)應(yīng)2017 年27 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)，政策性風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)受股市波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。