>> 華泰證券-國金證券(600109)業(yè)務特色鮮明，定增助力成長-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
大小： |
326KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
沈娟 |
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公司堅持“差異化增值服務商”的戰(zhàn)略定位，堅持業(yè)務拓展和合規(guī)風控并重的原則。業(yè)務特色較為鮮明，較早布局互聯(lián)網金融。股權結構分散，主要股東為長沙九芝堂（集團）有限公司和涌金投資控股有限公司，均為民營企業(yè)，具有良好的市場化機制和執(zhí)行有效的激勵機制，能較好地適應證券行業(yè)創(chuàng)新環(huán)境。隨著公司持續(xù)加大改革轉型力度，未來業(yè)績有望得到改善。
經紀深化互聯(lián)網轉型，資本中介穩(wěn)步推進
公司較早布局互聯(lián)網金融以實現(xiàn)經紀業(yè)務轉型。2016 年零售業(yè)務以理財業(yè)務模式為突破，持續(xù)加強增值服務推廣；互金業(yè)務完善線上綜合金融平臺服務功能，依托線下資源形成線上引流、線下服務的O2O 模式。2016 年股基交易量3.65 萬億元，市場份額1.43%，較2015 年提升15 個bp。全年實現(xiàn)經紀業(yè)務凈收入15.1 億元，同比-52%。資本中介業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，2016 年末兩融余額62.68 億元，排名行業(yè)第37；市場占有率0.67%，與2015 年持平。全年股票質押業(yè)務市值396.7 億元，同比+20%，排名行業(yè)第25；年末待回購金額32.9億元。實現(xiàn)利息凈收入6.83 億元，同比-21%。
投行在審項目數(shù)量居前，今年業(yè)績有望加速釋放
投行業(yè)務以發(fā)達地區(qū)為主要市場，2016 年加快債券團隊建設，持續(xù)拓展重點區(qū)域業(yè)務機會。加強內核水平，嚴控業(yè)務風險。全年股權主承銷項目28 家，其中IPO 7 家；主承銷金額294 億元，同比+32%。債券主承銷金額434 億元，同比+76%。投行業(yè)務實現(xiàn)凈收入13.05 億，同比增長14%。截至2017 年4 月11 日公司IPO在審項目104 家，排名行業(yè)第6，其中已受理、已反饋、已披露更新、輔導備案登記受理項目共86 家，預計2017 年能維持較高增長。新三板重點開拓優(yōu)質的掛牌及做市企業(yè)，截至2017 年4 月12 日累計完成推薦掛牌項目176 個，排名行業(yè)第21。
資管積極創(chuàng)新布局完整生態(tài)圈，自營加強風險控制
資產管理業(yè)務以產品創(chuàng)新為突破，不斷豐富資管產品線，大力開發(fā)FOF、MOM等創(chuàng)新產品線。同時公司以PB 業(yè)務為主軸，不斷完善泛資管生態(tài)圈建設。年末AUM 1504 億元，同比42%；其中集合、專項規(guī)模415 億元，同比60%。
全年實現(xiàn)資管業(yè)務凈收入1.75 億，同比-28%。自營秉持穩(wěn)健風格，嚴控投資風險，實現(xiàn)投資凈收益5.29 億元，同比-47%。
資本實力擴充大幅打開業(yè)務空間，維持增持評級
公司公告擬非公開發(fā)行不超過3.36 億股，發(fā)行價不低于14.3 元，募集資金不超過48 億元，定增方案于2017 年3 月14 日獲證監(jiān)會核準。定增資本金到位后將大幅提升資本實力，打開各項業(yè)務空間。根據(jù)2016 年業(yè)績情況調整盈利預測及目標價，預計2017-19 年EPS 為0.48 元、0.57 元和0.65 元，對應PE 為29 倍、24 倍和21 倍，維持增持評級。
風險提示：業(yè)務開展不如預期，市場波動風險。
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