>> 東方證券-三安光電（600703）一季度業(yè)績大超預(yù)期-170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍，胡譽(yù)鏡，王芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4Q16 的毛利率達(dá)到50%，是過去幾年的單季次高水平，38%的凈利率也接近歷史最高水平41%。
LED 主業(yè)維持高景氣：小間距顯示屏、紅外、紫外等特殊用途、景觀照明等需求飽滿，LED 芯片自2Q16 以來的漲價趨勢有望延續(xù)。三安已超越晶電成為全球LED 芯片制造龍頭，將更具規(guī)模優(yōu)勢和定價能力。公司已布局汽車照明、投影等LED 新興應(yīng)用，汽車照明子公司安瑞的營收從2015 年的2.6 億元近翻倍至2016 年的5.1 億元。
化合物半導(dǎo)體市場空間廣闊：除已投入生產(chǎn)的集成電路子公司，公司已和環(huán)宇成立合資公司，布局手機(jī)射頻、濾波器、光通信芯片、電源管理器等產(chǎn)品，有望借助環(huán)宇的相關(guān)客戶、專利、技術(shù)等資源快速發(fā)展。正在逐步普及的4G手機(jī)射頻器件價值量是3G 手機(jī)的數(shù)倍，5G 手機(jī)價值量更大，化合物半導(dǎo)體市場前景廣闊。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
自15 年6 月以來，集成電路大基金、國開行等多種途徑給予公司數(shù)百億元資金支持，確立三安的IC 國家隊(duì)主力地位。LED 行業(yè)的高景氣已帶動芯片、封裝等全產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績高增長，臺灣晶電股價自去年5 月中旬以來已大漲80%，近兩個月也已上漲30%。
我們預(yù)測公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.22、35.92、44.29 億元，每股收益0.69，0.88，1.09 元，根據(jù)可比公司2017 年30 倍P/E，我們給予公司目標(biāo)價20.76 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
LED 業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期。
化合物半導(dǎo)體進(jìn)展低于預(yù)期。
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