>> 國海證券-科達(dá)股份（600986）事件點評：擬大手筆推股權(quán)激勵計劃，綁定核心員工利益長期成長信心充足-170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔令峰 |
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投資要點：
大手筆推出股權(quán)激勵計劃，綁定核心人才利益堅定長期發(fā)展信心。
公司本次推出的股權(quán)激勵計劃總額占總股本達(dá)到6.94%，所涉及相關(guān)方包括上市公司人員、第一次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購資產(chǎn)的交易對方等子公司人員，所涉及人數(shù)為97 人。大幅度綁定了公司核心人才利益，并設(shè)置公司層面、子公司層面、個人層面的考核指標(biāo)，有助于公司各方上下協(xié)同，提升整體積極性。
子公司層面隱含追加未來三年業(yè)績承諾，第一次重組五家子公司2018-2020 年凈利潤考核目標(biāo)總和分別為3.58 億元、3.88 億元、4.29億元。股權(quán)激勵計劃對各公司員工的行權(quán)條件中，對百孚思、上海同立、華邑、雨林木風(fēng)、派瑞威行五家公司的凈利潤做出了要求，其中百孚思2018-2020 年凈利潤考核目標(biāo)為7776/8942.40/9836.64萬元； 上海同立2018-2020 年的凈利潤考核目標(biāo)為
4847.04/4943.98/5042.86 萬元；華邑2018-2020 年的凈利潤考核目標(biāo)為5184/5961.6/6557.76 萬元；雨林木風(fēng)2018-2020 年的凈利潤考核目標(biāo)為5875.20/5992.70/6112.56 萬元；派瑞威行2018-2020年的凈利潤考核目標(biāo)為12096/12910.40/15301.44 萬元。
公司層面2017-2020 年凈利潤考核目標(biāo)分別約為3.45 億元、3.45億元、4.79 億元、4.98 億元。公司層面的凈利潤考核目標(biāo)根據(jù)我們對2016 年業(yè)績預(yù)告的預(yù)估，2017-2020 年的凈利潤考核目標(biāo)分別為3.45 億元、3.45 億元、4.79 億元、4.98 億元，雖相對于子公司指標(biāo)較為寬松，但由于限制性股票全部解鎖需要同時符合公司層面、子公司層面以及個人層面的考核指標(biāo)，且若公司層面的指標(biāo)未達(dá)到則需要董事會決定是否解鎖限制性股票，因此也具有相當(dāng)?shù)募s束力。
暫不考慮因限制性股票授予所產(chǎn)生的“管理費用”，2017-2020 子公司承諾凈利潤（其中第二次重組標(biāo)的2019-2020 凈利潤按10%增速預(yù)估）達(dá)到4.67 億元、5.43 億元、5.92 億元、6.53 億元。股權(quán)激勵計劃為公司長期業(yè)績表現(xiàn)樹立了下限基準(zhǔn)，并且綁定了核心員工利益，在重組的激勵下有望推動子公司業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅增長。
盈利預(yù)測和投資評級：維持“買入”評級。我們預(yù)估公司在2017 年定增完成、股權(quán)激勵計劃首期授予之后總股本為103,355.73 萬股，2018 年股權(quán)激勵計劃預(yù)留部分授予之后總股份為104,534.22 萬股(假設(shè)所有限制性股票均順利完成授予)，對應(yīng)2017-2020EPS 分別為0.45/0.52/0.57/0.62 元（2017 年測算股本為103,355.73 萬股、2018-2020 年測算股本為104534.22 萬股），對應(yīng)4 月5 日停牌前收盤價2017-2020 年P(guān)E 分別為37/32/30/27 倍（該凈利潤測算尚不包含公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的凈利潤貢獻(xiàn)）。基于審慎性考慮，在增發(fā)及股權(quán)激勵計劃沒有最終完成時，暫不考慮對公司業(yè)績及股本的影響，我們預(yù)計2017-2018 年凈利潤分別為4.87/6.34 億元（預(yù)計傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2016-2018 年貢獻(xiàn)將逐步減少，2017 年預(yù)計貢獻(xiàn)數(shù)千萬元），對應(yīng)EPS 分別為0.56/0.73 元，對應(yīng)PE 分別為30/23 倍?？紤]到2017年1 月初大股東完成增持，且第二次重組及募集配套資金已收到證監(jiān)會批文，該事項正有序推進(jìn)，此時進(jìn)行大額股權(quán)激勵彰顯公司上下長期信心，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)績指標(biāo)未完成可能影響股權(quán)激勵計劃實施效果；重大資產(chǎn)重組進(jìn)程不確定性風(fēng)險；標(biāo)的資產(chǎn)整合風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險等。
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